下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
会员
机构：天风证券
研究员：孙海洋
公司董事会宣布，购股协议项下的所有交割条件已获达成。根据购股协议的条款交割已于2026 年10 月5 日生效，并已于2026 年10 月7 日完成从卖方受让43014760 股目标公司普通股，相当于目标公司全部已发行股本约29.06%。
期待安踏集团与Puma 深度协同
彪马具有很高的品牌价值，包括品牌资产、产品资产、运动资产，以及全球的价值链，和安踏全球化布局形成优势互补。公司收购时考虑安踏没有足球，彪马足球很强；彪马还有很强的赛车装备，在跑步、专业田径的科技项目也都有优势。
公司可以帮助彪马释放更大的市场潜力。安踏是一家多品牌赋能型的企业，多品牌的价值不是为了拥有品牌的LOGO；通过集团赋能，充分释放这些优秀品牌的价值和潜力。
通过未来监事会界定的权力，公司可以将一些成功的管理模式为彪马的未来带来一些经营分享与改变，也有机会为彪马在中国市场的发展协同赋能，创造更多消费者价值。
目前阶段，公司是在股东层面、监事会层面参与。安踏集团尊重彪马的品牌基因，保持彪马的独立自主权。通过安踏集团的多品牌赋能平台，将共同去创造品牌的长期价值。
安踏品牌仍是压舱石
目前，安踏主品牌依然是公司单一品牌业务规模最大的品牌，2025 年已超450 亿元的流水。公司认为多品牌的多元化竞争对安踏主品牌有好处；安踏主品牌从原来的资源匹配单一，到现在会更多元，包括供应链、零售商、组织能力等会变得更多元化。
主品牌代表中国专业运动的核心实力、代表集团基本盘、代表品牌的初心。
安踏主品牌赢，才是代表中国企业全球化的最重要价值。
公司会匹配更多的资源支持安踏主品牌的发展：第一，安踏主品牌要坚定大众运动的战略定位。第二，在服务好中国市场的同时，整合全球资源，把安踏带到更多市场。第三，加大安踏主品牌的科研创新投入。第四，安踏永远坚定地支持中国体育。
目前，在同体量竞品的比较中，安踏品牌的增速在这几年依然是领先的，很好地起到了“压舱石”的作用。但一切的发展一定不是盲目追求增速，而是要实现高质量增长。
维持盈利预测，维持“买入”评级
我们维持盈利预测，我们预计2026-2028 公司营收分别为879/958/1047 亿人民币；归母净利分别为159/157 亿/174 亿人民币，EPS 分别为5.7/5.6/6.2元人民币，对应PE 分别为11/11/10x。
风险提示：品牌整合不及预期，市场竞争加剧，新品市场接受度不及预期，终端消费不及预期，汇率波动等风险。