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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/司鸿历
公司发布2026 年半年报。泰胜风能2026 上半年实现营业收入15.56 亿元，同比-32.3%；归母净利润0.20 亿元，同比-82.8%；扣非净利润0.05 亿元，同比-96.0%。单季度看，2026Q2营业收入9.9 亿元，同比-34.3%；归母净利润0.1 亿元，同比-90.8%；扣非净利润同比转亏。
事件评论
收入结构方面，2026 上半年新能源装备业务（陆上风电装备）收入13.72 亿元，同比-27.1%，预计主要受国内陆风装机下滑影响；新能源装备业务（海上风电及海洋工程装备）收入0.91 亿元，同比-74.9%，预计主要受行业影响交付量下滑；新能源生态业务收入0.67亿元，同比+462.4%。分地区看，内销收入8.45 亿元，同比-41.9%，主要系内销塔架销售吨位数较上年同期减少；出口收入7.11 亿元，同比-15.8%。
毛利率方面，公司2026 上半年综合毛利率13.09%，同比+0.21pct；2026Q2 单季度毛利率13.57%，同比+1.25pct。分板块看，陆上风电装备毛利率10.92%，同比-1.80pct；海上风电及海洋工程装备毛利率7.40%，同比-1.89pct；新能源生态业务毛利率40.27%，同比+33.17pct。分地区看，内销毛利率13.17%，同比+3.83pct，预计主要因新能源生态业务毛利率提升拉动；出口毛利率13.00%，同比-5.96pct。公司新能源装备业务毛利率同比下降预计主要因产能利用率下降。
费用率方面，2026 上半年四项费用率10.7%，同比+4pct，其中销售费用率0.7%，同比+0.3pct；管理费用率6.5%，同比+2.1pct；研发费用率1.6%，同比+0.3pct；财务费用率1.95%，同比+1.3pct。公司费用率提升预计主要因收入规模下降导致摊薄效应下降；同时，财务费用率大幅上行主要系汇兑损失增加，以及利息费用增加。
经营动态方面，截至2026 年6 月末公司在执行及待执行订单合计50.88 亿元，较一季度末约48 亿元继续增长，其中陆上风电装备33.63 亿元、海上风电及海洋工程装备17.25亿元；公司上半年新能源装备业务新增订单：陆上20.05 亿元、海上2.78 亿元，国内18.70亿元、国外5.18 亿元。
商业航天方面，泰胜航天东台基地2026 年6 月正式投产，设计年产能贮箱60 套，首件火箭贮箱鉴定件同步下线，在手订单近600 万元，拟投广州基地形成一南一北布局。
展望后续，随着风电交付景气回升与海风放量，公司在手订单充裕，有望支撑收入与盈利能力逐步修复；同时商业航天产能落地，有望开辟第二成长曲线。我们预计公司2027 年归母净利润约3.2 亿元，对应PE 约27 倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、风电行业装机低预期；
2、行业竞争格局恶化风险。
风险提示
1、风电行业装机低预期：风电项目建设节奏可能会受到多种因素影响，如果风电行业实际装机规模不及预期，将导致塔筒管桩需求下降，从而对公司的出货量、盈利造成不利影响。
2、行业竞争格局恶化风险：若行业内各家塔筒管桩企业加快开展产能建设，未来有可能造成行业产能集中投产，导致行业竞争加剧，从而对塔筒管桩价格、毛利率产生不利影响，从而影响公司的业绩。