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机构：中信建投证券
研究员：应瑛/张敏
公司发布2026 年半年度报告。上半年实现营收12.91 亿元，同比下降8.75%；归母净利润3.09 亿元，同比增长40.34%；扣非归母净利润1.95 亿元，同比下降9.51%。单Q2，公司实现营收7. 89亿元，同比下降11.36%，归母净利润2.64 亿元，同比增长62. 52%，扣非归母净利润1.57 亿元，同比下降2.32%。公司主动聚焦能力型客户和高价值项目，单Q2 扣非利润降幅明显收窄，银行IT 基本盘保持韧性；AI 正由产品功能升级向端到端业务流程渗透，全球化业务逐步形成可复制的产品与运营模式，有望打开中长期成长空间，维持“买入”评级。
事件
8 月26 日，公司披露2026 年半年度报告。报告期内实现营业收入12.91 亿元，同比下降8.75%；归母净利润3.09 亿元， 同比增长40.34%；扣非归母净利润1.95 亿元，同比下降9.51%。
简评
Q2 扣非利润降幅显著收窄，主业经营趋势边际改善。2026H1收入同比-8.75%，主要系软件开发及服务、系统集成销售及服务收入减少；综合毛利率33.44%，同比下降1.35pct。单Q2 收入7.89 亿元，同比-11.36%；归母净利润2.64 亿元，同比+62.52%；扣非归母净利润1.57 亿元，同比-2.32%，剔除股权激励的扣非归母净利润2.30 亿元，同比增长0.07%。公司营收持续下降，主要系公司主动收缩低毛利率业务所致；归母净利润增速亮眼，主要系金融资产相关公允价值变动及处置损益1.26 亿元贡献，非经常性损益合计1.14 亿元；扣除该影响后，扣非利润更能反映当期主业表现。上半年经营活动现金流净额为-6.60 亿元， 同比多流出2.57 亿元，主要系软件业务回款减少及系统集成采购付款增加，后续回款及现金流改善仍需持续跟踪。
大型银行基本盘保持韧性，客户结构进一步向能力型客户集中。2026H1 银行IT 解决方案实现收入11.26 亿元，同比-6.33%，降幅小于公司整体收入，收入占比提升至87.20%；毛利率32.53%，同比下降1.16pct。国有大行、股份制银行、政策性银行及大型城商行贡献主营业务收入的62.06%，同比提升4.97pct。基于大型银行具备更丰富的金融场景、更完整的数据基础及更强的科技投入能力，公司客户结构向头部机构集中，有利于承接全行级AI 规划、信贷系统及数据基础设施等高价值项目，进一步提升公司经营质量。
AI 产品由单点工具向端到端业务流程加速渗透，商业化进程进一步验证。2026H1，公司AI 硬件、AI 软件及AI Agent 相关业务收入继续保持增长。在信贷领域，智能尽调、流水分析、智能信审等产品持续升级， 并在股份制银行、省级农信及城商行取得新增订单；在数据领域，公司推出智慧金融伙伴SSP，进一步打通数据、知识与场景；在监管及数字银行领域，AI 监管工艺、AI 血缘分析、AI 报送审核及新一代AI 手机银行持续推进试点和项目落地。公司同时参与重要客户全行级AI 规划，并探索智算租赁、Token 工厂等新型服务模式。公司具备金融业务场景、客户资源和工程交付能力，AI 有望推动传统项目制业务向标准化产品及持续服务模式升级。
全球化布局由产品交付向“产品输出+联合运营”深化，数字货币与场景金融成为重要抓手。2026H1，公司创新运营业务实现收入0.57 亿元，占营业收入的4.41%，毛利率达53.26%。数字人民币2.0 加速推进，公司已与年初新增的12 家数字人民币业务运营机构中的6 家达成合作，并依托境外银行数字法币系统建设经验，完成mBridge 业务对接系统研发，持续完善智能合约、跨境结算及数字钱包等产品能力。海外运营方面，公司在非洲落地数字钱包联合运营及消费金融场景，在印尼持续拓展数字信贷与场景金融业务，并在越南、马来西亚等市场加快搭建本地化合作体系。
投资建议：公司主动聚焦能力型客户和高价值项目，单Q2 扣非利润降幅明显收窄，银行IT 基本盘保持韧性；AI 正由产品功能升级向端到端业务流程渗透，全球化业务逐步形成可复制的产品与运营模式，有望打开中长期成长空间。基于公司2026 年持续主动收缩低毛利率业务的战略考量，我们下调2026 年业绩预期。此前，预计2026—2028 年营业收入分别为 37.97、40.63、44.40 亿元，归母净利润分别为 5.03、5.91、6.93 亿元；调整后，预计公司2026—2028 年营业收入分别为33.97/36.24/39.48 亿元，归母净利润分别为4.49/5.25/6.10 亿元，对应PE 分别为25.65/21.94/18.87 倍，维持“买入”评级。
风险分析
（1）金融机构科技投入不及预期。公司收入主要来自银行等金融机构，若客户IT 预算收缩、采购审批趋严或项目建设周期延长，可能影响新增订单、项目实施及收入确认。
（2）重点项目验收及回款风险。公司项目实施和收入确认存在一定季节性，若重点项目验收推迟或客户付款进度放缓，可能导致收入波动、应收账款增加及经营现金流承压。
（3）AI 商业化不及预期。金融AI 应用受到数据安全、模型准确性、监管合规及系统适配等因素影响，若试点项目复制速度或客户付费意愿低于预期，可能影响AI 业务规模化进程。
（4）技术迭代及市场竞争风险。银行IT 及金融AI 市场竞争较为充分，技术路线快速变化；若公司产品研发、人才储备和交付能力未能及时匹配客户需求，可能影响市场份额及盈利能力。
（5）海外业务拓展风险。不同国家和地区在金融监管、数据跨境、汇率及本地化交付方面存在差异，海外项目可能面临推进周期延长、交付成本上升及盈利贡献不及预期等风险。