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机构：中信建投证券
研究员：朱玥/郑博元
公司发布2026 年半年度报告。2026H1 公司归母净利润稳步增长4.1%，2026Q2 公司业绩同比增长3.5%，保持稳健上行。预计“十五五”期间全国电网固定资产投资达到5 万亿元以上，较“十四五”同期相比增长超80%，网内投资景气度较好，提供了稳定增长的需求。公司网内核心业务稳中向好，特高压等产品市场份额高企，持续斩获大额订单； 网外市场实现快速突破，新能源等相关业务贡献重要增量； 海外业务持续推进。2026H1 新签合同456 亿元，同比增长约29%。在手订单充沛，为未来业绩增长提供坚实保障。公司作为智能电网行业龙头，在较高行业景气度下，预计将持续稳健上行。
事件
公司发布2026 年半年度报告。
2026 年上半年实现营业收入277.7 亿元，同比增长14.5%，归母净利润30.7 亿元，同比增长4.1%；扣非归母净利润29.3 亿元，同比增长4.3%。
2026Q2 实现营业收入182.0 亿元，同比增长18.6%，归母净利润23.5 亿元，同比增长3.5%；扣非归母净利润22.8 亿元，同比增长4.0%。
简评
业绩符合预期，2026H1 稳健增长
1）2026 年上半年实现营业收入277.7 亿元，归母净利润/扣非归母净利润30.7/29.3 亿元，同比增长4.1%/4.3%。受益于国内外电力设备行业保持较高景气度，公司作为行业龙头，业绩稳步增长。
2）2026Q2 归母净利润/扣非归母净利润为23.5/22.8 亿元，同比稳增3.5%/4.0%。
国内基本盘稳中向好，网外业务快速增长，海外持续放量1）智能电网核心主业企稳。2026H1 收入133.1 亿元，同比增长8.9%；毛利率29.9%，预计系公司加强电网产品市场拓展，加快推进特高压项目产品交付等。
2）能源低碳保持较快增长。2026H1 营收96.1 亿元，同比增长47.0%；主要系公司大力拓展储能、风电等业务，收入明显增长。
3）海外业务发展势头强劲。公司2026H1 海外业务收入58.9 亿元，同比高增196.6%。
2026 年经营目标相对企稳，订单充沛支撑未来业绩1）公司上半年新签合同456.33 亿元，同比增长28.79%。国内市场稳步增长，电网内市场份额持续提升，电网外业务快速突破；国际市场势头强劲。
2）2026 年目标计划营收750 亿元，同比增加13.24%，营业成本560.30 亿元，期间费用85.92 亿元，固定资产投资18.21 亿元，经营目标相对企稳。
行业保持较高景气度，公司网内/网外/海外协同发力1）行业保持较高景气度。预计“十五五”期间电网投资延续较高景气度。2026 年1-6 月，国家电网累计完成固定资产投资超3100 亿元，同比增长12.6%。国家电网预计“十五五”期间固定资产投资达4 万亿元，较“十四五”时期增长40%。网内投资景气度较好，提供了稳定增长的需求。
2）电网“基本盘”持续巩固。落地渝黔柔直背靠背、陕西新一代调度、河北配网侧储能、安徽云平台、南网湖南-贵州电力灵活互济换流阀等重大项目，核心市场地位进一步夯实。
3）电网外业务快速突破。中标酒钢储能、云南滇中引水工程等重大项目，发电、市政公用领域市场份额均实现大幅增长。
4）国际市场势头强劲。新开辟吉尔吉斯斯坦、摩洛哥等国别市场，变电站终端RTU 设备打入智利市场，STATCOM 无功补偿装置进入沙特、菲律宾市场，配电自动化系统首次应用于秘鲁市场，轨道交通供电设备登陆澳大利亚市场。落地菲律宾光伏、泰国MEA 变电站等重大项目，成功签约海外首个储能总包项目-阿曼杜库姆500MW/2000MWh 储能项目，海外业务成为新增长引擎。
业绩预测
预计公司2026/2027 年归母净利润为92.5/103.4 亿元，PE 19.1/17.0x。
风险分析
1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。
2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。
4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。