大众公用：Q2归母净利润同增43%，关注基本盘变厚与创投再循环

近期，大众公用（600635.SH/01635.HK）交出了中期业绩答卷。

从季度表现看，2026年第二季度公司实现归母净利润1.99亿元，同比增长43.1%，较一季度明显修复。一季度的压力主要来自投资端。公司一季报显示，部分联营企业净利润同比下降，导致权益法投资收益减少，同时公司持有的金融资产出现公允价值变动损失。这背后存在着去年基数较高以及项目退出等因素的扰动，这在创投行业本是常态。

而从实际的业务角度来看，公用事业基本盘正在加速变厚，创投板块也进入了新一轮的“退出-再布局”循环。

一、基本盘变厚：从公用事业运营走向城市能源服务

先看燃气能源板块。

2026年上半年，大众公用燃气能源板块净利润达到2.55亿元，而去年同期约为1.68亿元，同比增长约51.7%。其中，核心子公司上海大众燃气净利润由去年同期的9,445万元升至1.69亿元，同比增长约78.9%；南通大众燃气净利润7,513万元，同比基本稳定。

其中，从存量层面来看，上海大众燃气和南通大众燃气分别是上海浦西南部、江苏省南通市区唯一的管道燃气供应商，在上海市及长三角地区具有较强的区域独家经营优势。上海大众燃气正在推进老化管道改造和“百万智能燃气表更换”工程，同时完成了高精度巡检超过2万公里，正在将这张存量管网的价值进一步放大。这些存量更新项目不仅保障了安全运营，也带来了实打实的工程服务收入。报告期，施工业收入1.22亿元，同比增长98.09%。

增量层面，公司围绕主业稳步拓展能源贸易、综合能源管理、电气化等相关业务，持续丰富城市能源业务布局。

与此同时，政策端的持续加码也值得关注。2026年5月，国务院印发《城市更新“十五五”规划》，明确提出加快实施燃气、供水、排水等老旧管网更新改造，并推进城市燃气管道老化更新，为燃气管网安全运营和更新改造提供了中长期政策支撑。8月，上海市公开发布《上海市城市更新和住房发展“十五五”规划》，进一步明确实施老旧燃气、供排水、电力等管网设施改造。资金层面，2026年国家发改委联合住建部通过超长期特别国债安排城市地下管网建设改造资金1600亿元，比上一年增加250亿元。

与此同时，天然气上下游价格联动机制持续运行，也在增强燃气业务盈利的稳定性。上游气源成本变化能够更及时向终端销售价格传导，有助于缓解成本快速上涨阶段对购销价差的挤压。2026年4月23日，上海市发改委发布《关于调整本市非居民用户天然气销售基准价格的通知》（沪发改价管〔2026〕18号），根据上游气源价格变化调整非居民用户天然气销售基准价格，自5月1日起执行。

在良好的政策周期里，大众公用作为领先的区域燃气运营商有望首先受益。

再看环境物流板块。

报告期内，大众嘉定持续强化污水处理厂精细化运营，稳步推进智能化改造，精准加药等措施取得积极成效，智慧水务和信息化管理水平持续提升。目前，大众公用在上海、江苏合计运营9家污水处理厂，总处理能力46.5万吨/日。其中，大众嘉定日处理能力20万吨，出水达上海一级A+标准；江苏大众业务覆盖徐州四区县及连云港东海县，总处理能力26.5万吨/日。

而在新能源充电基础设施领域，大众公用旗下的大众绿行已运营6家充电场站。大众绿行作为大众公用布局新能源领域的拓界主力，拥有丰富的本地补能资源。至此，大众公用已经形成了“燃气＋能源管理＋能源贸易＋电气化＋充电基础设施”的业务雏形。

整体来看，大众公用的公用事业基本盘正在从“稳”走向“稳中提效、稳中扩边界”。传统业务的经营质量和长期价值，正在被重新挖掘。

二、创投进入新一轮循环：从加速兑现到硬科技再布局

如果说燃气板块是大众公用的压舱石，那创投业务就是它的弹性资产，既是利润波动的来源，也是长期价值最大的想象空间。

大众公用坚持以公用事业与金融创投为双轮驱动的发展战略。旗下拥有全资创投平台大众资本，重要参股投资平台包括深创投、华璨基金、大成汇彩和中保投智启宸。多元化的创投矩阵，构成了公司在金融创投领域的核心底盘。

报告期内，其整个创投版图正在经历新的循环。

一边，此前布局进入加速兑现期，公司持续推进存量项目梳理与退出，并根据项目发展阶段、市场环境和投资周期“动态把握退出节奏”。

先看深创投这一核心资产。投中嘉川CVSource数据显示，上半年共计156家中国企业在A股、港股及美股成功IPO，IPO数量同比上涨19.08%。在所有投资机构中，中金资本收获16个IPO排在第一，高瓴创投有12家上市位列第二，君联资本、深创投集团、腾讯投资各有10家被投企业实现IPO，并列第三。

另外，截至2026年上半年，大众公用参股的投资平台多个存量创投项目已经进入不同的退出与资金回收阶段，大成汇彩基金奥威科技项目已完成回购、隐冠科技项目已完成股转，百望股份解禁后已部分减持；华人文化基金、华璨基金和武岳峰三期基金均处于收尾逐步清退阶段，兴烨创投则已完成基金清算。

另一边，大众公用新一轮硬科技布局加快落地。3月，大众公用与中保投资共同出资设立中保投智启宸，基金主要面向与公用事业及其上下游产业链相关联的先进制造等国家战略新兴产业领域。中保投资此前已投或参与战略配售的项目覆盖GPU及算力、半导体设备、集成电路、智能制造等多个硬科技方向，涉及天数智芯、壁仞科技、中芯国际、华虹半导体、海光信息等企业。既有案例反映了该基金管理人在半导体、先进制造和智能制造等硬科技赛道有较为丰富的投资经验和项目储备。

资本市场的制度红利也在持续释放。

2026年1月，国家发改委提出研究设立国家级并购基金，3月进一步明确年内将设立国家级并购基金，着力解决创业投资“退出难”问题。4月，创业板改革正式落地，深交所增设第四套上市标准；6月，上交所发布人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准审核指引；7月，上海进一步提出推动科创板持续深化改革，持续扩大第五套上市标准适用范围。

资本市场退出渠道越顺畅，硬科技一级资产的价值发现和退出机制越完善，也越有利于大众公用多年积累的创投资产通过项目退出、投资收益及估值变化逐步释放到财务报表中。

创投项目的退出天然呈现脉冲式节奏。因此，对于长期投资者而言，某一期的账面数字并不重要，“投资—退出—再投资”的循环是否持续运转更为关键。

结语

站在2026年半年报的节点观察，大众公用正在完成两大关键演进，一是由传统燃气企业向城市综合能源服务商迭代升级；二是创投业务从上一轮项目集中兑现，过度到硬科技方向的新一轮深度布局。

有时候，短期报表的错位，恰恰是长期视角的价值所在。