黑电行业月度追踪：黑电零售端销量边际修复 TCL电子推动并表协同出海-格隆汇

机构：东方证券
研究员：曲世强/李汉颖

　　黑电线上线下量额分化，销量边际修复，品牌端表现分化，头部品牌份额优势延续。根据奥维数据，8 月黑电行业线上销售额25.10 亿元，同比-12%，较7 月增速+35.78pct，行业均价同比-1%；黑电行业线下销额14.33 亿元，同比-8%，较7 月增速+27.49pct，均价同比-2%。8 月线上彩电市场需求承压，多数品牌销售同比转负，仅海信线上销售额维持增长，同比+5.43%，销额市占率19.77%；创维、TCL线上销售额同比下滑，小米线上大幅承压，销售额同比下滑40.95%，销额市占率4.75%。线下市场韧性更强，长虹、TCL 实现量额双增，海信销额市占率34.08%稳居第一，海信、TCL、创维三家合计份额接近78%，品牌竞争格局线下集中度显著高于线上。
　　产业链端呈现结构性变化，RGB Mini LED 高端化趋势明确，存储器涨价延续，行业备货推进。根据奥维云网数据，2026 年1-7 月Mini-LED 电视零售量占比36%，秋季新品中40%机型为Mini-LED 产品；2026 年1-7 月RGB-Mini LED 市场规模达12.8 万台，处于快速发展阶段，7 月底华为、小米率先推出新品，海信、TCL、创维等头部品牌后续跟进，将实现主流价位全覆盖。受AI 算力需求拉动，DRAM、NAND Flash 供给偏紧，26Q2 头部企业存货规模继续扩张。盈利端企业分化明显，供应链管控强的视源股份毛利率大幅提升，成本传导顺畅；海信视像毛利率小幅上调；康冠科技毛利率承压。备货带来现金流差异，具备强议价与备货能力的企业可享受库存红利，议价弱企业难以对冲成本压力。
　　TCL 电子收购TCL 空调股权，推动并表扩表、协同出海，迎来大家电旗舰时代。
　　TCL 电子以56.1 亿港元收购TCL 空调51%股权，股份支付为主，交易将增厚归母利润，业务由黑电转向黑白并行。TCL 空调2025 年销量超2200 万台、全球第四，海外收入占比超70%，我们认为，双方在渠道复用、供应链采购、品牌运营及AI 平台等方面具备协同基础，注入后TCL 电子全品类智能终端平台属性增强。海外新兴市场空调渗透率仍低，高温天气频发对需求形成支撑，海外OBM 拓展是中期收入与利润率的重要变量。
　　投资建议与投资标的
　　电视高端化进程持续推进，龙头企业有望受益。整机相关标的：海信视像(600060，增持)；RGB Mini LED 产业链加速发展，画质芯片产业链预计受益，相关标的：兆驰股份(002429，未评级)、乾照光电(300102，未评级)。
　　风险提示
　　旧换新补贴政策持续性存在不确定性、关税扰动反复、行业竞争加剧。