三峡能源(600905)：装机容量达53GW 风光比例均衡-格隆汇

机构：天风证券
研究员：郭丽丽/王钰舒

　　事件：公司披露2026 年中报。上半年公司实现营收133.57 亿元，同比下降9.36%；实现归母净利润12.19 亿元，同比下降68.05%。单二季度公司实现营收64.09 亿元，同比下降9.83%；实现归母净利润1.79 亿元，同比下降86.94%。
　　点评
　　装机容量达53GW，风光比例均衡
　　上半年公司新增装机容量36.12 万千瓦，累计装机容量达到5269.53 万千瓦，其中风电累计装机容量达到2449.23 万千瓦，太阳能发电累计装机容量达到2694.20 万千瓦。上半年公司新增获取核准/备案项目容量167.44万千瓦，在建项目计划装机容量合计1838.65 万千瓦。上半年公司发电量395.21 亿千瓦时，同比增长0.53%，其中风电发电量下降3.19%，主要受项目所在区域平均风速同比下降以及部分地区消纳形势变化影响，太阳能发电量增长7.07%，主要受益于装机增长。
　　业绩有所承压，可再生能源电价附加回收增加
　　上半年公司营业收入同比下降9.36%，归母净利润同比下降68.05%，主要系（1）2026 年上半年，我国天气气候总体呈现出气温偏高、降水时空分布不均、极端天气频发的特点。公司项目所在区域风光资源同比下降，影响公司发电量。（2）受部分区域消纳形势变化影响，上网电量不及预期。（3）受上网电量市场化交易比例提高与交易价格波动等因素影响，综合平均电价较去年同期有所下降。（4）由于并网项目陆续投产，固定资产折旧同比增加。上半年公司经营活动产生的现金流量净流入同比增长6.23%，主要系可再生能源电价附加回收增加。
　　控股股东计划增持公司股份，增持金额15-30 亿元
　　2026 年4 月，公司控股股东三峡集团完成股份增持计划，累计增持股份超3.5 亿股，增持金额超15 亿元。2026 年7 月20 日，控股股东三峡集团再次启动新一轮股份增持计划，三峡集团计划在未来12 个月内通过二级市场增持公司股份，增持金额不低于15 亿元、不高于30 亿元。
　　盈利预测与估值：
　　考虑到公司上半年电量、业绩等，下调盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为28、34、39 亿元（前值为66、72 亿元），对应PE 为38、31、27 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业技术进步放缓、行业竞争加剧、公司开发项目不及预期的风险等