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机构：天风证券
研究员：郭丽丽/王钰舒
点评
公司核准新能源装机8.1GW，并网装机6.3GW
截至2026 年6 月末，公司新能源项目核准装机规模8,074.57MW；并网装机规模6,253.80MW，其中光伏项目并网4,271.30MW，风电项目并网1,855.80MW，储能及生物质126.70MW。上半年，公司累计发电量41.05亿千瓦时，同比减少10.45%。公司通过组合运用中长期、现货、绿电、绿证和跨省跨区交易，拓展消纳渠道，有效对冲电价下行和限电风险。上半年公司实现营收16.92 亿元，同比下降11.99%。
新能源发电行业面临多重压力，公司业绩有所下滑在新能源发电行业整体面临电量消纳、电价波动和竞争加剧等多重压力的背景下，公司盈利能力有所下滑，上半年毛利率为46.60%，同比下降9.58个百分点。上半年公司财务费用同比下降9.49%至3.65 亿元，主要系公司积极推动低利率融资置换及债券发行等方式降低融资成本。上半年公司管理费用同比下降12.01%至1.03 亿元，主要系公司降本增效举措落地，人工成本等下降所致。综合来看，上半年公司实现归母净利润0.81 亿元，同比下降81.66%。上半年，公司经营活动现金流净额为7.82 亿元，同比高增108%，主要系公司国家可再生能源补贴资金回收金额增加。
公司加快推进算电协同，培育战略转型动能
公司加快算电协同业务推进。新疆伊吾2,000P 算力项目投运以来稳定运行，机架出租率100%；2026 年6 月，公司就该项目与科大讯飞股份有限公司下属全资子公司合肥词元星火科技有限公司签订算力服务合作协议，合同总金额4.82 亿元。公司同步推进算电协同项目储备和区域布局，围绕国家算力枢纽节点，加快推进乌兰察布、张家口等项目，持续完善绿色算力项目布局。
盈利预测与估值：考虑到公司装机情况、毛利率、行业利用小时变动等，下调盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为2.5、3.4、4.3 亿元（2026-2027 年前值为10.6、11.8 亿元），对应PE 为48、36、28 倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济大幅下行的风险、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、补贴持续拖欠的风险等