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机构：光大证券
研究员：付天姿/沈昱恒
车载显示基本盘稳健，高端化持续突破，泛工业业务稳步拓展。1）车载业务基本盘稳健：26H1 公司汽车显示屏业务收入66.40 亿港元，同比增长约6%，增长主要来自TFT 产品、触控屏显示模组及车载系统产品销售提升，并受欧洲和美洲主要客户需求拉动；其中车载TFT 销量持续增长，PSV 整体销量小幅提升并继续保持市占率第一。公司高端产品出货量保持较快增长，OLED 技术取得海外主流车企重大定点突破，产品结构持续向高端化升级。
2）工业显示业务稳步拓展：26H1 工业显示屏业务收入4.24 亿港元，同比基本持平。近期公司进一步将车载智能座舱积累的显示、交互及品质管控能力拓展至楼宇电梯等垂直智慧出行领域，通过智能控梯、便民资讯、场景服务及安全预警等功能推动传统电梯空间智能化升级，由道路交通出行进一步向立体化、全域化智慧出行体系拓展。
系统及智能座舱业务持续拓展，海外市场加速放量。1) 系统及智能座舱业务持续拓展：近期公司亮相“行·有灵犀”2026 奇瑞智能座舱技术展，展示15.05 英寸J 型柔性OLED 振动反馈屏及17.3 英寸LTPS 后排吸顶娱乐屏，后者已量产搭载于奇瑞多款车型；双方持续推进从产品定义、技术验证至量产交付的全链路协同，智能座舱产品商业化落地有望进一步深化。2)海外市场加速放量：公司近期亮相首届BOE IPC 海外论坛，持续深化与欧洲产业链合作。26H1 欧洲、美洲及韩国市场收入分别为16.41/6.02/2.25 亿港元，同比增长36%/85%/41%；中国以外市场收入约29.77 亿港元，同比增长约34%，占总收入约42%，较25H1 提升约8.8pct，海外收入贡献明显增加。
欧洲德系标杆项目进入放量阶段，北美及韩国市场收入增速实现反转。公司持续推进海外本地化布局，并已与海外企业签署合资合作意向书。
全球产能布局持续完善，海外交付能力进一步增强。1)越南工厂：已实现韩国客户量产交付，并新增小尺寸产线及整机组装线，模组整机月产能进一步提升。2)成都工厂：月均产量显著提升，大尺寸产线产能倍增，整体良率明显改善。3)河源三期：主体结构已封顶，预计2026 年底量产，将进一步强化中大尺寸车载显示及创新业务研发制造能力。
盈利预测、估值与评级：考虑到26H1 全球汽车市场仍然承压，我们下调26-27 年归母净利润预测至3.63/4.28 亿港元（下调幅度16%/18%）, 新增28 年归母净利润预测5.21 亿港元，预计伴随后续公司系统及智能座舱业务持续推进，海外项目加速放量叠加经营效率及成本控制改善，公司业绩有望重回增长轨道，维持公司“买入”评级。
风险提示：全球汽车市场下行风险、下游客户降价加剧风险、行业竞争加剧风险、海外政策不确定性风险等。