下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中信建投证券
研究员：赵然/沃昕宇
2026 年上半年公司健康生态量增质优驱动整体承保利润比+14.6%，叠加总投资收益向好，资负两端共振改善驱动保险分部净利润同比+120%至14.81 亿元。众安银行净利润达0.71 亿港元，约为去年同期的1.5 倍，表现强劲。展望来看，在AI 深刻重塑保险价值链的大背景下，公司深入布局人工智能、云计算、大数据等前沿技术领域，AI 技术的应用有望推动公司承保盈利水平的进一步改善。
事件
众安在线披露2026 年上半年业绩
公司上半年归母净利润同比+132.2%至15.50 亿元，其中保险分部保险服务收入同比+5.5%至169.89 亿元，综合成本率-0.1pct 至95.5%，承保利润同比+17.8%至7.19 亿元。
简评
1.整体业绩：各板块利润持续改善
上半年公司归母净利润同比+132.2%至15.50 亿元，主要受益于权益市场的上行使得上半年年化总投资收益率同比+4.5pct至7.8%。
2.保险分部：总投资收益与承保利润显著提升驱动利润增长上半年保险分部净利润同比+120%至14.81 亿元，其中承保利润增至7.19 亿元，上半年投资收益增加人民币9.57 亿元。投资方面，上半年年化总、净投资收益率分别同比+4.5pct、+1.9pct至7.8%、4.0%，上半年境内保险资金投资资产总额403.0 亿元。
承保利润提升主因是保险服务收入增加。上半年保险服务收入同比+12.95%至169.89 亿元，综合成本率同比-0.1pct 至95.5%，其中综合赔付率+2.2pct 至56.9%，综合费用率-2.3pct 至38.6%。
分险种来看，健康生态是承保利润增长的主要驱动。1）上半年健康生态承保利润同比+19.9%至4.9 亿元，主因保险服务收入同比+16.6%至66.86 亿元，综合费用率同比-1.6pct 至48.8%，综合成本率同比-0.2pct 至92.7%，赔付率同比+1.4pct 至43.9%。综合费用率下降主因AI 全面提升营销效率与精细化经营能力所带来的显著增益。2）上半年数字生活承保利润同比+953.7%至0.61 亿元，主因综合费用率同比-3.6pct 至33.4%，综合成本率同比-0.7pct 至99.2%，赔付率同比+2.9pct 至65.8%。保险服务收入同比+31.7%至76.27 亿元。3）汽车生态深耕新能源车险赛道，AI 赋能优化用户体验。汽车生态承保利润同比-3.55%至0.92 亿元，其中保险服务收入同比+26.7%至13.74 亿元，继续保持近年来良好的稳步提升趋势；综合成本率同比+2.1pct 至93.3%，综合赔付率同比+4.3pct 至69.4%；而受益于精细化营运管理的提升以及报行合一的费用管控，综合费用率同比-2.2pct 至23.9%。汽车生态总保费同比+4.2%至15.41 亿元。2026 年上半年公司为数百个品牌的新能源车主提供产品与服务，新能源车险总保费同比增长约105.7%，在公司车险总保费中的占比已接近36.5%，成为核心增长引擎之一。4）2026 上半年消费金融生态承保利润同比-60.77%至0.57 亿元，主要由保险服务收入下降导致。
面对外部环境的不确定性，公司基于风险管控与高质量发展的考量，主动缩减了该生态业务规模。2026 上半年保险服务收入同比-46.5%至13.01 亿元，综合赔付率为64.1%，较2025 年同期上升4.2 个百分点，主要系底层资产质量波动所致；综合费用率为31.5%，较去年下降2.6 个百分点。
3.科技分部：受益于金融行业数字化转型趋势，同比实现扭亏为盈受益于国内以及海外金融行业的持续数字化转型，上半年科技分部净利润为人民币0.17 亿元，扭亏为盈。
4.银行分部：各项关键指标向好，盈利水平稳步提升2026 年上半年，ZA Bank 各项关键指标向好，盈利水平稳步提升，净利润达0.71 亿港元，约为去年同期的1.5 倍；净收入同比增长约26.6%，达到5.78 亿港元。净利息收入为3.75 亿港元，同比增长25.9%，净服务费及佣金收入增长75.7%至1.23 亿港元。净利润率从10.8%提升至12.2%，盈利能力持续释放。同时，受益于吸储成本下降，ZA Bank 净息差进一步从去年同期的2.38%提升至今年上半年的2.99%，优于行业平均水平。截至2026 年6 月30 日，ZA Bank 的总资产较去年年底增长7.9%至约268.19 亿港元。
5.投资建议：承保业务稳健+投资收益高增共驱利润增长2026 年上半年公司健康生态量增质优驱动整体承保利润比+14.6%，叠加总投资收益向好，资负两端共振改善驱动保险分部净利润同比+120%至14.81 亿元。众安银行净利润达0.71 亿港元，约为去年同期的1.5 倍，表现强劲。展望来看，在AI 深刻重塑保险价值链的大背景下，公司深入布局人工智能、云计算、大数据等前沿技术领域，AI 技术的应用有望推动公司承保盈利水平的进一步改善。我们预计公司2026/2027/2028 年的归母净利润增速分别为21.0%/9.0%/9.4%，EPS 增速分别为13.2%/9.0%/8.4%，给予公司目标价20.79 港元，维持“买入”评级。
风险分析
互联网保险监管政策趋严：如果对互联网保险的监管政策出现超预期的明显收紧，可能对行业保费规模造成冲击。
权益市场大幅下滑：如果权益市场出现大幅下滑，将对公司的投资收益产生不利影响。
国内需求复苏持续低于预期：若居民对保险产品的需求持续低迷，可能对公司的保费增长带来负面影响。
健康险市场竞争加剧：如果健康险市场竞争程度进一步加剧，更多费率较低的产品进入市场，可能会提升公司健康险产品销售的难度，如果公司在市场竞争加剧背景下选择降低价格，则可能会对公司健康险产品的赔付率带来一定负面影响。