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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/司鸿历
公司发布2026 年半年报。公司2026 上半年营业收入20.2 亿元，同比-7.8%；归母净利润1.2亿元，同比+115.6%；扣非净利润1.1 亿元，同比+107.8%。单季度看，公司2026Q2 营业收入13.6 亿元，同比+7.8%；归母净利润0.7 亿元，同比+310.5%；扣非净利润0.7 亿元，同比+250.2%。
事件评论
分下游看，公司2026 年上半年风电设备收入12.81 亿元，同比-7.2%；发电收入6.13 亿元，同比-11.6%；其他业务收入1.25 亿元，同比+8.9%。具体看，风电陆上装备收入8.13亿元，同比-30.8%；风电海工装备收入4.68 亿元，同比+126.2%，海工装备收入高增预计主要因国内广东部分海风项目。分地区看，国内收入17.91 亿元，同比-15.3%；出口收入2.29 亿元，同比+207.3%，出口占比11.3%。
公司2026 上半年毛利率20.83%，同比-0.04pct；2026Q2 单季度毛利率14.72%，同比-4.23pct。分下游看，风电设备毛利率1.00%，同比+3.00pct；发电毛利率59.42%，同比-6.11pct；其他业务毛利率34.81%，同比+8.52pct。具体看，风电陆上装备毛利率8.25%，同比+9.91pct，主要系公司持续推进陆上业务转型，经营质量逐步改善；海工类产品毛利率-11.59%，同比-7.65pct，预计主要因海工产品处产能爬坡期，规模效应未充分释放。
公司2026 上半年四项费用率19.4%，同比+3.1pct；其中销售费率0.6%，同比+0.3pct；管理费率9.8%，同比+2.6pct，主因海工业务拓展及新基地投产增加管理费用；研发费率0.9%，同比+0.1pct；财务费率8.1%，同比+0.1pct。
订单方面，公司海工订单获取持续突破：上半年陆续签订温州平阳1 号、帆石二、红海湾六、海南儋州、三山岛三、三山岛二等海风项目订单，合计金额约30 亿元。同时，公司在特种船舶及油气海工领域取得重要突破：2026 年5 月，公司签订1 艘FPSO（浮式生产储卸油装置）船体建造合同，合同金额约5.68 亿元。
展望后续，国家提出2030 年海上风电累计并网装机100GW 以上；欧洲多国陆续出台海风CfD 招标机制政策，公司持续布局国内和欧洲海工装备基地，未来随着产能利用率提升和订单结构优化，盈利有望迎来增长弹性。我们预计公司2026 年归母净利润约6.3 亿元，对应PE 约21 倍。维持"买入"评级。
风险提示
1、风电装机不及预期；
2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。