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机构：长江证券
研究员：高伊楠/张永乾
公司发布2026 年半年报：2026H1 实现营业收入35.25 亿元，同比下降2.9%；实现归母净利润0.54 亿元，同比下降约80.6%。其中Q2 实现营业收入18.92 亿元，同比下降9.4%、环比增长15.8%；归母净利润0.23 亿元，同比下降87.3%、环比下降22.8%。
事件评论
2026Q2 收入环比高增，客户结构切换下收入韧性凸显。公司2026Q2 实现营业收入18.92亿元，同比下降9.4%、环比增长15.8%。收入同比下滑主要系合资客户回落，上汽大众Q2 销量同比-43.7%。核心客户普遍下行下，26H1 收入同比降幅仅2.9%，主要系上汽乘用车及奇瑞、极氪、蔚来、零跑等新项目放量对冲，客户结构实质优化。
年降压力加剧叠加铜价中枢上行，盈利能力短期承压。公司2026Q2 实现归母净利润0.23亿元，同比下降87.3%、环比下降22.8%；毛利率10.7%，同环比分别下降5.9pct、1.8pct；净利率1.2%，同环比分别下降7.6pct、0.6pct。盈利承压主要系年降压力加剧、价格战延续及铜铝价格中枢上行、铜价补差传导存在时滞。还原减值后Q2 利润0.47 亿元、利润率2.5%，环比提升0.4pct，剔除减值后盈利已现环比改善。2026Q2 四费费率9.9%，同环比分别提升3.2pct、0.1pct，其中研发费用率5.4%，主要系连接器、铝代铜及新兴领域线束投入加大。
定点密集落地，“线束+连接器”垂直一体化加速。项目端，2026H1 新增上汽乘用车SHC/SHD、M 汽车MS11-1B 电池包、吉利EX1H-C/E281、蔚来Qinling/Hercules、一汽大众ABS、奇瑞E02MY/T12T、赛力斯G19/L97/E68 等定点，量产落地路特斯T132A、上汽NP41/SHB、零跑C10/C16、赛力斯A15/K89/X1C 等项目，新增定点集中于高增速客户，收入结构有望持续优化。品类端，高压连接器实现40A~600A 全系列迭代并新增多款800V 架构产品，高频高速覆盖FAKRA、Mini-FAKRA 及车载以太网，FAKRA 已小批量搭载赛力斯车型并配套多家整车及Tier1；同时推进铝代铜规模化应用，突尼斯基地预计10 月起投产。
机器人业务实现从0 到1，开启新的成长曲线。公司依托线束与连接器技术共通性切入具身智能，自主研发LVC2+2 混合连接器实现低压信号与高压电源混合传输，已通过知名企业验证并搭载，6 款产品处于量产交货阶段、累计订单达数万套；同步形成关节电源线、控制信号线等线束矩阵，并投资灵巧科技（昆山）持股35%、设立全能具身智能科技（苏州）。线束与连接器复用度高，有望成为估值重塑核心变量。
投资建议：考虑铜价高位及大客户结构性扰动，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.16、3.61、5.67 亿元，对应PE 分别为34.40、20.57、13.09 倍，公司为汽车线束内资龙头，维持"买入"评级。
风险提示
1、原材料价格波动风险；2、核心客户销量及新项目放量不及预期风险；3、机器人业务产业化不及预期风险。