爱科赛博(688719)：测试电源业务有望在AIDC领域迎来大发展-格隆汇

机构：招商证券
研究员：蒋国峰/张洵伊

　　爱科赛博是国内电力电子变换和控制设备领域的领先企业，主营业务涵盖精密测试电源、特种电源及电能质量控制设备三大板块。随着AIDC 电源架构持续迭代，高压直流路线逐步落地，公司依托大功率产品突出优势，有望在AIDC测试电源领域实现国产化的弯道超车，首次覆盖给予“增持”评级。
　　深耕电力电子变换和控制设备行业，精密测试电源为最主要产品。爱科赛博成立于1996 年，长期专注于电力电子变换和控制设备的研发、生产和销售，主要产品包括精密测试电源、特种电源和电能质量控制设备等。公司管理层产业积累深厚，研发投入持续加码。
　　AIDC 测试电源有望实现大功率国产替代。AI 服务器功率攀升带来测试设备升级需求，公司依托新能源开发的大功率测试电源相关技术较好契合HVDC 测试需求，有望实现对境外企业的弯道超车；测试范围也明显扩大，过去测试电源主要针对单一电源模块开展验证，如今随着Power-Shelf、HVDC、SST 等多设备耦合的供电架构落地，行业逐步转向整机柜供电系统级测试。2026 年公司推出PRL 系列高动态回馈负载，面向AIDC 全链路测试，兼具高动态与能量回馈功能，解决行业痛点。公司近期完成股权激励，聚焦AIDC 测试电源，对该业务高度重视。
　　特种电源与电能质量业务有亮点。特种电源是公司最早的核心产品，在高端聚变电源领域具备深厚技术积淀，并积极布局半导体相关高端电源设备。电能质量管理业务一度因市场竞争激烈而承压，26H1 毛利率回升，主要受益于数据中心场景增量；同时电能质量业务与AIDC 测试电源业务有望形成“研发验证+运行治理”的全链条协同。
　　AIDC 供电架构升级，测试电源行业将受益。测试电源是电气电子设备研发与生产中的关键测试装备，随着新能源、半导体和AIDC 等产业兴起，测试对象的功率等级与动态要求持续提升，推动测试电源从通用小功率产品向高精度、大功率、系统化方向发展。AI 服务器功率密度的快速提升，推动数据中心供电架构升级，带动测试从PSU 单点扩展至全链路系统，测试电源的需求量级明显升高。
　　投资建议：首次覆盖给予“增持”评级。传统主业有望随着确收节奏逐步复苏，AI 测试电源打开新增长极，可控核聚变特种电源、半导体设备电源等前沿布局具备高成长潜力。随着高研发投入逐步进入收获期，AI 高毛利产品放量，期间费用率有望下行，公司将实现业绩复苏。我们预测2026-2028 年公司归母净利润0.45、1.52、3.15 亿元，对应PE 为138.0X、41.0X、19.8X。
　　风险提示：技术与产品研发进展不及预期；下游应用领域市场开拓效果不佳；部分原材料进口依赖及价格上涨；市场竞争加剧；内部管理风险等。