天融信(002212)2026年半年报点评：AI安全与智算云成为增长引擎-格隆汇

机构：华创证券
研究员：吴鸣远/胡昕安

　　近期，公司发布2026 年半年度报告：2026 年上半年，实现营业收入5.45 亿元，同比下滑33.99%；归母净利润亏损2.73 亿元，上年同期亏损0.65 亿元；归母扣非净利润亏损2.87 亿元，上年同期亏损0.77 亿元。
　　评论：
　　营收短期承压，AI 安全与智算云成为增长引擎。2026 年上半年公司实现营业收入5.45 亿元，同比下滑33.99%，短期承压，主要系部分政府及企业客户预算投入减少、行业需求筑底所致。AI 安全防护业务收入同比增长超130%，AI 赋能安全业务直接收入超过8000 万元；智算云业务实现收入1.31亿元，同比增长27.90%，占营收比重达24.02%，已成为驱动公司发展的重要增长引擎。同时，公司持续推进内部精细化管理，期间费用同比下降0.71%，费用管控成效显现。
　　持续领跑网络安全赛道，"AI+安全"产品能力持续升级。公司防火墙产品连续26 年市场占有率第一，信创安全累计发布79 类383 款型号、获得3390余项兼容性认证。公司持续推进"AI+安全"产品能力建设，率先推出大模型多模态安全网关，大模型安全网关产品获得行业首张"大模型安全防护围栏"增强级认证；AI 安全防护方面构建了平台、主机、模型、数据到应用五层闭环安全体系。
　　持续智算云布局，积极把握市场增长机遇。公司太行云5.0 首创“融算一体”架构，统一纳管CPU/GPU 异构算力，实现通算与智算一体化调度，支持传统业务与大模型推理等双态负载协同，提供单体/融合两种交付，降低建设与运维成本；同时贯通AI 工程全链路，并以“内置+扩展+联动”三重安全体系适配信创，为政企数字化与智能制造提供高效合规的算力安全基座。
　　投资建议：考虑2026 年上半年公司营收和利润承压，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年营业收入分别为23.07/26.43/30.05 亿元（前值28.83/32.40/36.15 亿元），对应增速-10.3%/14.5%/13.7%；归母净利润为-0.72/0.41/1.47 亿元（2026-28 年原值1.38/1.82/2.26 亿元），同比转亏/扭亏/260.1%；对应EPS 分别为-0.06/0.03/0.12 元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司 2026 年4x PS，对应目标价7.8 元，维持“强推”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；AI 安全及智算云业务发展不及预期；下游客户需求恢复不及预期。