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机构：国联民生证券
研究员：李哲/周晓萌
公司规模效应凸显，期间费用率持续改善。2026 年公司上半年毛利率24.09%，Q2 毛利率23.81%。公司费用端管控成效凸显，上半年公司期间费用率为11.10%，同比下降0.96 个百分点。2026H1，公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.59/1.19/0.66/0.12 亿元， 同比分别+57.90%/-2.32%/-1.72%/+158.67%；销售费用增长主要系职工薪酬、股权激励费用增加，财务费用增长主要系汇兑损失增加所致。
AI 硬件需求贡献增长，2026H1 公司整体新签订单（含税）达52.55 亿元，同比+79%。AI 硬件（液冷、光模块）领域增长最为突出，新签订单10.56 亿元，同比增长352.80%，占总订单比例约20%，新兴核心赛道布局成效充分落地；新能源汽车领域新签订单8.2 亿元，同比增长217%，公司新能源配套业务凭借良好的产品性能、稳定且自主可控的供应链交付能力、成本性价比等多重竞争优势，紧抓国产替代发展机遇，市场拓展速度迅猛；具身机器人领域新签订单3.1 亿元，同比增长84%。3C 业务，随着消费电子行业温和复苏，叠加钛合金等新材料应用推广以及折叠屏手机等消费电子新工艺推广，高精度钻攻机加工时间与设备用量需求大幅提振，公司3C 业务订单与产能利用率保持高位。
日系厂商五轴数控机床出口受限，叠加存量设备进入更新周期，国内机床厂商迎来国产替代机遇。日本针对高端五轴机床等技术的出口管制新规，将于2026 年8 月16 日正式实施。我国机床行业上一轮产销高峰集中在2011-2015 年，目前正处于存量设备集中更新的窗口期，叠加海外采购限制，有望加速国产替代。根据中国机床工具工业协会统计数据，2026 年上半年，金属加工机床新增订单同比增长9.2%，新增订单由一季度的同比下降转为增长。其中，金属切削机床新增订单、在手订单同比分别增长20.5%、19.1%，增幅均高于一季度。
投资建议：公司深度受益于AI 硬件需求增长，新能源、机器人等新兴业务多点开花，3C 业务企稳回升，在手订单饱满保障未来业绩增长。我们预计2026-2028年收入分别为80.7、99.4、120.8 亿元，归母净利润为7.62、10.01、14.65 亿元，当前股价对应PE 分别27、21、14 倍，维持"推荐"评级。
风险提示： AI 等新兴行业需求不及预期；3C 行业复苏不及预期；市场竞争加剧风险。