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机构：国投证券
研究员：张经纬/哈滢
平台化轻资产稳步推进，客户与撮合规模维持较快增长。2026H1 平台科技服务收入2.17 亿元（YoY+2.0%），占主营业务收入及收益比重约51.5%；数字金融解决方案收入2.04 亿元（YoY+0.1%）。截至6 月末，平台累计服务客户44,189 家，同比增长超131%；累计智能撮合业务规模约3,673 亿元，同比增长超32%；资金合作方增至221 家（YoY+22.1%），平台科技撮合业务占比超87%。客户与撮合规模快速扩张，但现阶段规模增长向收入端的转化仍相对温和。
电商场景快速扩容，AI 信息服务收入明显增长。2026H1 新增电商客户20,298 家，较去年同期增长超127 倍；累计电商行业业务规模突破100 亿元，同比约+268%。公司已与快手、得物、Shopee、SHEIN、抖音等平台深化合作，并获多家平台官方渠道引流支持。同期AI 信息服务收入2,156.5 万元，约为去年同期的50 倍，电商与AI 场景有望逐步贡献平台科技服务增量。
国际化项目持续落地，海外服务能力逐步完善。公司已与36 余家国际金融机构建立合作关系；期内与长飞光纤落地首笔数字供应链金融业务，与翼菲科技、斯坦德机器人落地海外合作项目，并联合找钢网在马来西亚落地首笔国际供应链合作项目。国际化业务仍处拓展阶段，后续关注跨境项目复制及收入贡献。
费用投入上升压制利润弹性，融资成本下降形成支撑。2026H1 公司经营支出1.63 亿元（YoY+32.7%），其中员工成本同比+33.3%、其他经营支出同比+40.5%，成本收入比由29.5%升至38.8%。同期融资成本1.17 亿元（YoY-4.9%），应占联营公司业绩0.77 亿元（YoY-2.3%）。在费用投入明显增加的背景下，归母净利润仍同比增长4.4%，盈利整体保持稳健。
投资建议：维持买入-A 投资评级。我们认为，公司平台化、轻资产战略持续推进，电商、AI 及国际化业务拓展较快，新业务拓展阶段的费用投入一定程度上制约短期利润增速，但后续客户及撮合规模的快速增长有望逐步向收入端释放。我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.58 元、0.78元、1.03 元，给予11x2026 年P/E，对应6 个月目标价7.38 港元（按1 港元=0.87 元人民币折算）。
风险提示：资本市场大幅波动/战略推进不及预期/宏观经济下行。