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机构：国投证券
研究员：张经纬/哈滢
交投活跃带动经纪收入高增，客户资产沉淀继续增强。2026H1 公司实现经纪业务手续费净收入65.55 亿元，同比+67.16%。截至6 月末，公司代销金融产品保有规模超过4,500 亿元，较年初增长约22%；融资融券余额1,734.75 亿元，较年初增长24.82%，市场份额为5.74%。经纪、代销与信用业务协同延续，财富管理客户基础进一步夯实。
资管及基金管理收入稳步增长，双公募平台盈利贡献提升。2026H1 公司资产管理业务手续费净收入48.40 亿元，同比+31.94%。截至6 月末，广发资管管理净值规模2,140.51 亿元，较2025 年末增长1.51%。广发基金上半年实现净利润24.59 亿元、同比+108%，易方达基金上半年实现净利润23.33 亿元、同比+24%，公司控股广发基金与参股易方达基金构成公司较具特色的轻资本业务优势。
自营收益显著增长，资产负债表扩张支撑业绩弹性。2026H1 公司自营业务收入131.40 亿元，同比+141.08%，为业绩增长的主要增量来源。期末金融投资资产5,662.52 亿元，较2025 年末增长17.16%，其中交易性金融资产4,609.51 亿元，较年初增长27.20%。随着投资资产规模扩张及市场环境改善，自营业务对盈利的弹性进一步释放。
投行业务收入修复，境外资本市场服务能力持续提升。2026H1 公司实现投行业务手续费净收入4.93 亿元，同比+53.84%。境内股权融资方面，公司完成A 股股权融资项目6 单，主承销金额35.78 亿元；境外完成11 单股权融资项目，包括9 单港股IPO 和2 单再融资，发行规模458.14 亿港元，香港市场股权融资业务排名中资券商第5。期末集团境外子公司总资产1,371.52 亿元，占集团总资产11.50%，国际化布局继续推进。
投资建议：维持“买入-A”投资评级。公司财富管理与双公募构成稳定底盘，自营与国际业务提供增量弹性。我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为2.52 元、2.63 元、2.98 元，给予1.1x2026 年P/B，对应6 个月目标价24.53 元。
风险提示：流动性大 幅收紧、资本市场波动、行业竞争加剧等。