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机构：山西证券
研究员：潘宁河/林挺
世纪天鸿发布2026 年半年报，2026 年上半年实现营业收入1.56 亿元，同比增长0.41%；归母净利润-15.46 万元。其中2026Q2 营业收入0.55 亿元；归母净利润-561.05 万元。
世纪天鸿旗下小鸿AI 校本近期上线V1.1.0 版本，推出“课堂回声”计划。新功能围绕教师授课端、教师Web 端、学生家长小程序三大触点，新增课堂板书留痕与家校共享功能，打通"教师备课—课堂教学—家庭辅导"闭环。
事件点评
教辅主业维稳蓄势，AI+教育布局持续推进。公司上半年保持主业稳固发展，积极布局电商渠道，同时全面推进人工智能技术的业务融合，加速推动数字化产品的试点落地，在教辅图书业务收入稳定的基础上，科技业务收入进入增长阶段，研发费用持续投入，公司正通过AI 赋能驱动传统业务的战略转型与系统性升级。公司26H1 实现营收1.56 亿元，同比增长0.41%。
分业务来看，教辅图书业务实现营收1.32 亿元，同比下降2.07%；策划费业务实现营收0.13 亿元，同比增长2.41%；产品销售、业务咨询服务、技术服务业务规模较小，分别同比增长26.75%/44.75%/188.04%。26H1 公司综合毛利率为35.26%，同比-1.37pct。费用率方面，26H1 公司期间费用率为37.77%，同比+0.9pct，其中销售/管理/研发费用率分别为22.68%/12.25%/2.84%，同比分别+1.43pct/-1.44pct/+0.61pct。
教辅产品体系持续升级，强化教研服务能力。公司围绕新课标、新教材及高考改革方向，持续推进教辅产品的研发与体系优化，强化内容与教学实际需求的匹配程度，完成由高考备考体系、高效课堂、培优、关键能力组成的4 大课程体系建设。公司强化教研专业引领，加强教研专家队伍建设，聚集全国知名学者、教育考试院专家、国内顶尖名校校长、高校大学教授等，设立专家委员会，深研新高考新课改的理念变化，通过高端学术教研引领，实现命题研究与备考研究成果的学科化和课程化落地，使得产品线得以不断延展和丰富。同时，上半年公司推出由中国人工智能学会自然计算与数字智能城市专业委员会主任、国家级教学名师王万良教授领衔主编的《人工智能》系列教材，该套教材紧扣国家人工智能教育战略部署，依据多项中小学人工智能教育相关标准编写，是面向三至九年级学生，全套共六册的人工智能通识教育读本，成为公司纸质出版物在人工智能领域的代表作。
政策引导与技术迭代协同共振，AI 教育已走向场景化落地。2026 年发布的政策普遍将人工智能教育纳入课程体系、考试评价、教师资格等硬性环节，AI 教育从“倡导”变为“刚性要求”。在此背景下，公司加快教育数字化布局，以内容与渠道优势参与行业竞速，依托AI 技术实现内容与场景的精准匹配，驱动教辅行业由传统出版向“内容+技术+服务”的深水区转型，不断利用最新的人工智能技术，广泛结合各种适用于教育场景的AI Agent，开发与推广满足广大师生需求的人工智能产品。其中，公司自研的小鸿助教与投资标的笔神作文均已跨过功能验证、进入区域试点与商业化部署。
AI +教育产品持续迭代，落地核心教学场景。公司持续迭代“AI+教育”相关产品，不断丰富产品功能，探索训练自有和合作模型，更好满足用户个性化、多元化使用需求。1）公司围绕教师日常教学需求，持续推进AI 助教产品研发与应用落地，以“小鸿助教”为代表的智能体产品逐步成熟。基于大模型能力，“小鸿助教”结合公司自有教研内容资源，重点服务教师在备课、命题、作业批改及教学事务处理等环节的需求；2）2026 年9 月5 日公司旗下小鸿AI 校本上线V1.1.0 版本，推出“课堂回声”计划，通过“板书留痕”与“家校共享”能力的落地，使其产品定位从教学辅助工具转向教学资产平台。此功能解决了“课上精彩、课后消失”的信息断层，把教师随堂讲解、板书推演沉淀为可按校复用的校本资产。
投资建议
我们预测2026 年至2028 年，公司分别实现营收5.2/5.33/5.48 亿元，同比分别+2.4%/+2.6%/+2.7%；实现归母公司净利润为0.29/0.34/0.40 亿元，同比分别+14.9%/+17.5%/+18.3%，EPS 分别为0.08/0.09/0.11 元，对应公司9月9 日收盘价PE 分别为125.3/106.6/90.2 倍。考虑到双减政策出清推动教辅行业集中度提升，公司依托既有内容壁垒巩固份额、修复盈利基本盘；叠加“AI+教育”业务持续推进，打开第二增长曲线，首次覆盖，给予“增持-B”评级。
风险提示
相关政策变化的风险：新闻出版属于具有意识形态导向特征的重要产业，受到国家相关法律法规及政策的严格监管。教辅等助学读物直接服务于我国中小学生这一特殊群体，与国家的教育考试及升学制度密切相关，多年来，国家教育行政主管部门针对教辅行业颁发了一系列的监管政策，旨在进一步规范教辅企业的业务经营行为，促进教辅行业的健康发展，该等政策对教辅行业、教辅企业的经营业务产生了巨大的影响。因此，教辅行业的发展与国家新闻出版及教育两方面的监管政策与体系密切相关，相关政策的变动 对行业的影响较大，未来政策的变化可能对公司业务发展带来不利影响。
市场竞争加剧的风险：公司的主要产品教辅图书等助学读物服务于我国中小学教学及应试。教辅图书与教材图书一样具有市场需求大、刚性强的特点，但教辅图书的市场化程度更高，我国教辅图书市场已形成了充分竞争的格局。现阶段，民营图书企业占据了教辅图书内容策划的主导地位，在市场竞争和发展过程中，形成了各自的品牌和产品细分优势，公司所面临的竞争主要来自与公司业务模式相似的民营书业企业。公司面对产业集中度较低、市场竞争激烈的教辅图书市场，如不能采取有力措施进一步提升市场占有份额，巩固和增强自身的竞争力，则公司的业务发展将受到不利影响。
AI 技术推进不及预期的风险：若AI 技术在内容生成、智能交互、数据分析等核心环节的应用落地进程缓慢，或技术研发效果未达预期，将可能导致公司无法如期实现“纸数融合”战略升级。同时，AI 技术应用不及预期可能导致数字化转型进度滞后，制约公司基于科技赋能的业务增长预期与整体战略目标的达成。