光线传媒(300251)：爆款高基数致业绩阶段性承压 IP储备与多元变现蓄力长期价值-格隆汇

机构：长江证券
研究员：高超/孙伯阳

　　事件描述
　　光线传媒发布2026 年半年度报告，2026H1 公司实现营收3.24 亿元（同比-90.00%），归母净利润0.33 亿元（同比-98.52%），扣非归母净利润463.68 万元（同比-99.79%）；其中26Q2 实现营收1.34 亿元（同比-50.03%），归母净利润973.33 万元（同比-95.44%），扣非归母净利润约-0.05 亿元（同比转亏）。26H1 同比下滑主要系上年同期《哪吒之魔童闹海》现象级爆款贡献高基数、影视剧及相关衍生业务收入同比减少95.68%至1.34 亿元所致。
　　事件评论
　　爆款缺位业绩阶段性回落，经纪业务扛起营收基本盘。2026 年上半年公司影视剧及相关衍生业务收入1.34 亿元，同比大幅下降95.68%，主要系上年同期《哪吒之魔童闹海》现象级爆款形成历史性高基数、本期缺乏同量级作品所致；报告期内公司投资、发行并计入本报告期票房的影片总票房约58.21 亿元，其中参投出品的《飞驰人生3》以44.20 亿元票房斩获春节档冠军。在影视主业承压背景下，经纪业务及其他收入同比增长35.58%至1.90 亿元，反超影视主业成为第一大收入来源——公司启动艺人IP 化战略后，构建覆盖内容创作、品牌建设、产品研发及市场推广的全链条运营体系，丁禹兮两场演唱会先后落地成都、厦门，艺人IP 品牌JOHNSONMEOW 快闪店及天猫旗舰店相继开业。公司正持续将“IP 的创造者和运营商”作为长期战略推进，围绕核心IP 深度整合多元业务、建立长效运营机制，经营基本面保持稳固。
　　暑期档项目陆续兑现，后续影片及动画储备较为丰富。真人电影方面，公司主投、发行的《想你了》已于2026 年7 月17 日上映；《第十七条》《活色生香》《三心两意》《四十四个涩柿子》等项目待择机上映，其中前两部主投发行项目仍在制作中。电视剧/网剧方面，公司正在推进《春日宴》的前期开发工作。动画电影方面，公司参投的《八仙》已于7 月18 日上映并成为暑期档票房亚军；由内部光线动画制作团队制作的首部动画电影《去你的岛》已于8 月7 日上映；后续储备包括制作中的《罗刹海市》《后羿》《涿鹿》《大鱼海棠2》《茶啊二中2》等，以及前期策划中的《姜子牙2》《大鱼海棠3》《三体》《最后的魁拔》等，动画项目储备数量居行业前列。
　　IP 商业化路径持续拓宽，“全民动画公司”与IP 长效运营成为长期主线。主力真人厂牌和团队已由传统真人方向全面向动画IP 创造延展，已具备成为一家“全民动画公司”的基础，衍生业务团队规模亦持续扩展。衍生业务方面，公司线上店“光线小卖部”已于6月1 日官宣并正式营业，进一步完善衍生品销售渠道；在《大鱼海棠》上映十周年之际，公司统筹策划了该IP 的重映（6 月19 日，新增IMAX 2D 版本）、衍生产品开发及线下大型唱演活动《大鱼海棠十周年重逢之夜》（7 月18 日于上海虹口足球场举办），并与多品牌开展授权合作，验证了“一次内容创作、多年多元变现”的盈利模型。游戏业务方面，公司已与合作方组建游戏公司，首款3A 游戏正在制作中，计划用三年左右时间推出，未来有望与公司IP 生态形成协同。
　　风险提示
　　1、影视作品票房表现不及预期的风险；
　　2、影视作品季节性波动的风险。