环球医疗(02666.HK)：2026年上半年归母净利同比增长3% 扎实推进业务转型-格隆汇

机构：国信证券
研究员：张超/陈曦炳/彭思宇

　　2026 年上半年收入同比下滑6.3%，归母净利润同比增长2.8%。2026 年上半年，公司实现营收71.01 亿，同比下降6.3%。其中医疗健康业务收入46.16亿，同比下降7.0%，占总收入比重为65.0%；半年溢利为13.45 亿元，同比增长0.8%，其中医疗健康业务贡献2.50 亿，同比下降12.1%，占比为18.6%；归母净利润为12.63 亿，同比增长2.8%。
　　金融业务净息差保持平稳。2026 年上半年公司合计实现金融业务收入24.96亿，同比下降12.5%，公司推进金融业务转型升级规划与落地，聚焦医康养、装备制造、化工医药、特色产业等业务领域转型发展，新增投放已占2026年上半年投放的58.3%。上半年生息资产平均收益率6.86%，计息负债平均成本率3.01%，净利差为3.85%（+0.03pp），净息差4.42%（+0.08pp），其中收益端通过业务结构优化缓释下降压力；成本端纵深推进融资结构优化调整。公司资产质量保持良好状态，2026 年上半年公司不良资产率1.01%，超过30 天逾期率0.95%，拨备覆盖率提升至339.32%。
　　综合医疗服务仍然面临压力，专科产业化架构重整，产业布局逐步完善。2026年上半年综合医疗实现收入为38.39 亿元（-9.1%），实现溢利1.77 亿（-23.6%）。从运营指标看，平均单床年收入为48 万元，其中三级医院单床收入约65 万。总诊疗量约为536.4 万人次（同比增长6.5%），平均住院日优化至8.6 天。2026 年上半年专科业务营收达1.27 亿（-1.7%）；眼科方面，通用眼科北京旗舰医院正式投用；中医方面，已累计完成31 家标准化国医馆建设；康复方面，组建环球康复医疗科技产业（北京）有限公司，拓展康复上中下游全产业链资源。2026 年上半年健康科技实现收入6.81 亿（+5.4%），其中设备全周期管理业务收入4.78 亿（+14.3%），净利润为0.58亿（+19.8%）；智慧康养业务收入1.97 亿，净利润为0.09 亿。
　　投资建议：环球医疗以融资租赁起家，紧抓政策机遇开拓医疗健康赛道。金融业务处于转型创新期，增强服务实体经济和主责主业的支撑作用。医院集团业务稳健发展，健康科技和专科医疗加速布局。考虑金融业务转型及综合医疗的结构性运营压力，略下调盈利预测，预计2026-28 年归母净利润为21.97/22.40/22.82 亿（原为22.41/23.09/23.98 亿），同比增长1.9%/2.0%/1.8%，当前股价对应PE 为3.7/3.6/3.6 倍，估值具有性价比，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：新业务拓展不及预期、医保控费超预期、医疗事故风险。