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机构：华创证券
研究员：范益民/陈宏洋
公司发布2026 年半年度报告，上半年营业总收入535.1 亿元，同比增长19.5%，归母净利润56.9 亿元，同比增长9.1%，扣非归母净利润46.8 亿元，同比下降13.5%。第二季度营业总收入293.6 亿元，同比增长24.4%，归母净利润32.1亿元，同比增长16.9%，扣非归母净利润26.7 亿元，同比下降11.2%。
评论：
国内外需求复苏收入快速增长，汇率压力下龙头公司仍交出亮眼答卷。2026 年上半年，工程机械行业整体呈现“内需筑底修复、外需量质齐升”的发展态势。
国内市场受城市更新与新能源基建项目拉动，叠加国家大规模设备更新政策落地与存量替换周期共振，行业需求稳步回暖。海外市场在全球矿业维持高景气度及新兴市场基础设施建设的有力支撑下，行业出口与海外渗透率稳步提升，展现出强劲动能。上半年公司毛利率、净利率分别为27.8%、10.7%，分别同比+0.4pct、-1.2pct，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.5%、2.4%、4.4%、3.1%，分别同比持平、-0.4pct、-0.4pct、+5.0pct。财务费用同比大幅增长292.6%，主要系人民币升值带来的汇兑损失。二季度公司毛利率、净利率分别为28.0%、10.9%，分别同比持平、-0.9pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为6.3%、2.3%、4.1%、2.9%，分别同比-0.4pct、-0.3pct、-0.6pct、+5.0pct。
聚焦工程机械主业，核心产品竞争力不断提升。上半年，公司核心业务板块表现亮眼，其中挖掘机械收入213.1 亿元，同比增长21.77%，毛利率同比提升1.55pct，国内市场地位稳居第一，全球市占率稳步提升；混凝土机械收入90.2亿元，同比增长21.25%，毛利率同比提升0.55pct，稳居全球第一品牌；起重机械收入84.5 亿元，同比增长8.22%，毛利率同比下降0.85pct，中小型履带起重机市场份额居全国第一；路面机械收入为22.8 亿元，同比增长5.52%，毛利率同比提升1.04pct，压路机国内份额稳步提升；桩工机械收入为21.9 亿元，同比增长63.11%，毛利率同比增长7.12pct，旋挖钻稳居国内市场份额第一。
海外需求景气各大区尽数高增，全球化布局加速。2026 年上半年，公司全球化战略持续深化，主营业务实现海外销售收入320.4 亿元，同比增长21.82%，海外收入占主营业务收入比重达61.33%，国际业务毛利率达32.50%，较国内高11.8pct。公司亚澳、欧洲、美洲、非洲大区收入分别为134.4、69.3、63.1、53.6 亿元，分别同比增长17.38%、12.68%、24.70%、47.66%。受采矿、基建等需求拉动，公司在非洲和亚澳地区表现亮眼。公司持续优化全球资源配置，目前已实现组织、研发、制造、销售和服务全球化，公司已建立覆盖500 多家海外子公司、合资公司及代理商的海外市场渠道体系，海外人员本地化率超70%。构建了包含6 个国内总仓、2 个海外供应中心仓及近1000 个海外配件仓库的全球仓储网络，显著提升了全球营销及服务能力。
投资建议：公司是工程机械龙头之一，借助全球化战略加速转型，在工程机械低碳化、数智化变革的阶段，有望借助技术研发能力获得先发优势。考虑到人民币升值对利润造成直接影响，但龙头公司在行业上行期经营亮眼，调整盈利预测，我们预计公司2026~2028 年收入分别为1091.5、1250.7、1428.4 亿元（原预测分别为1016.8、1174.1、1338.5 亿元），分别同比增长21.7%、14.6%、14.2%，归母净利润分别为104.5、143.8、172.1 亿元（原预测分别为110.0、135.0、160.5 亿元），分别同比增长24.3%、37.6%、19.7%，EPS 分别为1.14、1.56、1.87 元；考虑到公司在海外市场、中大型矿山设备等方面的持续拓展，公司有望获得更好的利润弹性，给予公司2026 年22 倍PE，对应目标价为25.0 元，维持“强推”评级。
风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动。