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机构：申万宏源研究
研究员：凌静怡
国内受集采短期承压，海外加速属地化布局。2026H1 公司国内收入18.38 亿元（同比-3.47%），国外收入2.20 亿元（同比+40.59%）。国内市场：由于2024 年底启动的安徽联盟肿瘤标志物与甲状腺功能集采在2025 年全面执行，导致板块整体增速明显放缓，公司积极拥抱集采，充分发挥多年来广泛的产品线布局优势，积极推动多产品组合营销与整体方案营销模式的创新。海外市场：公司持续加快重点客户与高端市场突破，全球市场占有率稳步提升，目前公司产品已成功覆盖全球120 多个国家和地区，业务覆盖亚洲、欧洲、南北美洲、非洲等主流海外市场。印尼子公司也于2026 年4 月正式投入运营，初步构建东南亚区域服务支点，持续完善属地化技术支持与供应链服务体系。
加大研发投入，强化“产品+服务”一体化解决方案实力。2026H1 公司研发投入4.01 亿元，占收入比重高达19.50%，在试剂、仪器、流水线、测序平台及AI 智能化等方面取得持续突破，全面强化“产品+服务”一体化解决方案能力。1）试剂：陆续推出多款全新系列产品，新获试剂产品注册（备案）证书48 项，涵盖磁微粒化学发光法、液相色谱-串联质谱法、分子诊断及胶体金法等；2）仪器：新获AutoLumo A9000 系列全自动化学发光免疫分析仪（800测试/小时）、AutoFCM3600 流式细胞仪等3 项仪器注册证；3）测序平台：公司推出“全自动建库+国产测序仪+生信加速分析”的病原NGS 一体化院内解决方案；4）AI 智能化：
公司的＂九合智检大模型＂已在国内超30 家医院布局。
盈利预测与投资评级：由于生化及化学发光试剂集采逐步执行，公司相关产品价格承压。我们下调公司2026 年盈利预测，预计公司2026 年归母净利润为10.82 亿元（此前预测为20.52亿元），新增2027-2028 年归母净利润11.90/13.31 亿元，当前股价对应2026 年PE 为17倍，低于可比公司平均27 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：行业产品集采风险，海外拓展不及预期，仪器装机数量不达预期风险。