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机构：华创证券
研究员：范益民/陈宏洋/朱珠
公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业总收入206.7 亿元，同比增长13.7%；归母净利润10.6 亿元，同比下降13.5%；扣非归母净利润9.4 亿元，同比下降18.4%。其中，2026Q2 实现营业总收入106.1 亿元，同比增长17.5%、环比增长5.5%；归母净利润4.6 亿元，同比下降20.2%、环比下降24.6%；扣非归母净利润3.8 亿元，同比下降29.6%。
评论：
海外业务多点突破，延续高增长态势。2026H1 公司国内、海外收入分别为102.2、104.5 亿元，同比分别增长5.8%、22.7%，海外收入占比提升至50.6%。
其中，非洲、亚太、中东中亚等重点区域收入增速均超过30%，海外市场呈现多点突破。同期公司境外业务毛利率为27.7%，较境内业务高14.1pct，伴随全球化布局持续深化及海外业务规模进一步扩大，有望持续优化公司收入结构与综合盈利能力。
核心土方业务构筑稳健基本盘，新能源、矿山及新兴产品持续贡献增量。
2026H1 土石方机械收入134.6 亿元，同比增长15.6%，其他工程机械及零部件收入同比增长14%；公司土方产品销量增速优于行业水平7pct，市场占有率提升超1pct。新能源产品：转型成效显著，电动设备销售同比涨超150%，其中电动装载机全球销量同比增长超过95%、出口同比增长超过150%，电动挖掘机全球销量同比增长超过500%，电动宽体车及电动重卡销量占比突破45%。
矿山机械产品：稳步上行，矿山机械收入及盈利均实现两位数增长，矿用挖掘机国内销量同比增长近70%，增速高于行业水平逾7 倍。此外，正面吊、农机、钻机等新兴产品实现倍增。
汇兑损失阶段性影响利润，剔除后主业保持较快增长。2026H1 公司毛利率、净利率分别为20.7%、5.4%，同比分别下降1.6、1.0 pct；销售、管理费用率同比均有所下降，研发费用率小幅提升，费用管控水平良好。受汇兑损益变动影响，上半年汇兑损失为3.10 亿元，上年同期汇兑收益为0.94 亿元，财务费用率同比增加1.99pct，扣除汇兑损益影响，26H1 归母净利润同比+21%，利润仍保持较快增长。截至期末，公司合同负债达到7.78 亿元，较年初增长50.2%，主要系预收货款增加，为后续业务收入转化提供一定基础。
投资建议：公司是国内工程机械龙头之一，历经混改、资产整合、智慧工厂投运等多重变革，经营质量全面提升。由于公司近年资产、信用减值对利润产生一定影响，调整盈利预测，我们预计公司2026~2028 年收入分别为374.9、427.0、479.6 亿元（原预测2026~2028 年分别为379.8、433.2、479.8 亿元），分别同比增长13.1%、13.9%、12.3%，归母净利润分别为16.2、20.8、24.7 亿元（原预测2026~2028 年分别为20.3、25.9、31.4 亿元），分别同比增长0.8%、28.3%、18.7%；EPS 分别为0.8、1.0、1.2 元，参考可比公司估值，给予公司2026 年14 倍PE，对应目标价为11.1 元，维持“强推”评级。
风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动；公司推进相关事项存在不确定性。