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机构：国投证券
研究员：冯俊曦/胡雨晴
2026 年上半年，公司实现营业收入14.01 亿元，同比增长20.48%；实现归母净利润4.30 亿元，同比增长28.55%；实现扣非归母净利润4.32 亿元，同比增长30.40%。单季度来看，2026Q2 公司实现营业收入7.18 亿元，同比增长14.51%；实现归母净利润2.24 亿元，同比增长18.56%；实现扣非归母净利润2.25 亿元，同比增长15.52%。
2026H1 公司核心产品持续放量，研发投入大幅提升。
分产品来看，2026H1 公司滴眼剂实现营业收入11.22 亿元，同比增长24.20%，毛利率为86.45%，同比提升2.14pct；凝胶剂/眼膏剂实现营业收入1.99 亿元，同比增长8.13%，毛利率为84.45%，同比下降0.74pct。2026H1 公司期间费用率为46.68%/+0.32pct，其中销售费用率为29.52%/-1.97pct，销售投放效率有所优化；管理费用率为5.77%/-0.93pct；研发费用率为11.51%/+3.62pct，主要系公司不断加大研发创新投入所致，报告期内研发投入为1.61 亿元，同比增长60.61%；财务费用率为-0.12%/-0.40pct。
低浓度阿托品梯度布局落地，核心产品有望支撑业绩增长。
公司的0.02%、0.04%硫酸阿托品滴眼液于2026 年1 月获得《药品注册证书》，新增的两个浓度规格进一步覆盖不同风险等级的近视防控人群，考虑到国内儿童青少年近视患者群体基数较大，且低浓度硫酸阿托品已被多项指南推荐为国内儿童青少年近视长期管理的基础用药，持续看好低浓度硫酸阿托品销售快速放量；公司的环孢素滴眼液（Ⅱ）可促进干眼症患者分泌泪液，对干眼症状改善明显，目前已列入《中国干眼临床诊疗专家共识（2024 年）》、《中国干眼临床诊疗指南》等25 项指南共识，考虑到该品种已覆盖全国大部分核心医院且被纳入医保，持续看好环孢素滴眼液（Ⅱ）销售稳定放量。
注册与临床双线推进，产品梯队持续扩容。
2026 年上半年，公司新获得平衡盐溶液（供灌注用）、溴莫尼定噻吗洛尔滴眼液、酒石酸溴莫尼定滴眼液、贝美前列素滴眼液等多个药品注册批件，进一步丰富了眼科产品储备。此外，公司在研产品持续推进，申报的伏立康唑滴眼液目前正在开展Ⅱ期临床试验；治疗用生物制品1 类新药SQ-22031 滴眼液神经营养性角膜炎适应症完成Ⅱ期临床试验，干眼适应症目前正在进行Ⅱ期临床试验；SQ-22041 眼用凝胶完成Ⅲ期临床试验并申报；SQ-129 玻璃体缓释注射液正在进行Ⅰ/Ⅱ期临床试验；SQ-24071 滴眼液目前正在进行Ⅰ期临床试验；治疗用生物制品1 类新药SQ-23101 注射液正在开展用于甲状腺眼病治疗的Ⅰ期临床试验。
投资建议：我们预计公司2026 年-2028 年的收入增速分别为30.3%、28.3%、25.4%，归母净利润的增速分别为35.0%、34.8%、30.5%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为52.95 元，相当于2026 年20倍的动态市盈率。
风险提示：行业政策调整及药品降价风险、核心产品销售不及预期、市场竞争加剧风险、产品研发不及预期。