潍柴动力(000338)2026年中报点评：2Q业绩符合预期数据中心发电放量提速-格隆汇

机构：华创证券
研究员：张程航/李昊岚

　　公司发布2026 年中报，1H26 营收1,232 亿元、同比+9%，归母净利77.0 亿元、同比+36%，扣非归母净利61.2 亿元、同比+19%；2Q26 营收606 亿元、同比+9%，归母净利46.2 亿元、同比+57%，扣非归母净利31.3 亿元、同比+18%。
　　评论：
　　2Q 业绩符合预期，扣非稳健增长。2Q26 公司营收606 亿元、同环比+9%/-3%，同期行业重卡批发34.3 万辆、同环比+25%/+8%；毛利率21.5%、同环比-0.6PP/+0.1PP，重卡主业受新能源、天然气份额波动影响；期间费率13.0%、同环比-1.2PP/-0.2PP，其中财务费率0.5%、同比+0.9PP，主因欧元汇兑损益变动。1H26 利润总额113.8 亿元、同比+54%，对应利润率9.2%、同比+2.7PP，高于26 年股权激励9%的全年目标。另外，中期分红58%，与25 年全年持平。
　　AIDC：1H26 电力能力板块占归母净利比例已达20%。1H26 公司发电产品销量6.5 万台、同比+31%，其中M 系列大缸径发动机6700 台、同比+32%。同期数据中心柴发销量1400 余台，已超越2025 年全年总量，并成功切入全球顶级数据中心及头部云厂商核心供应链。数据中心气发已成功通过CE、UL 认证；SOFC 已与欧洲、亚太等地区客户签署合作协议。
　　母公司：营收稳增，但盈利受重卡需求变化影响。1H26 母公司营收208 亿元、同比+7%，其中发动机175 亿元、同比+8%；毛利率28.8%、同比-3.8PP，较2H25 亦下滑1.4PP，估计与重卡发动机价格竞争及产品结构变化有关。净利-投资收益34.7 亿元、同比-9%，对应该口径净利率16.7%、同比-3.1PP。
　　陕重汽&法士特：盈利能力修复。陕重汽1H26 整车销量7.6 万辆、同比+5%，其中出口3.1 万辆、同比+16%创历史同期新高，新能源重卡销量同比+45%；营收259 亿元、同比+3%，净利10.0 亿元、同比+178%，净利率3.9%、同比+2.4PP，对应单车净利1.3 万元、较1H25 的0.5 万元大幅提升。法士特营收72 亿元、同比+10%，对应变速箱销量48.1 万台、同比+4%，净利3.1 亿元、同比+92%，净利率4.2%、同比+1.8PP。潍柴雷沃营收105 亿元、同比+7%，净利5.9 亿元、同比+3%，净利率5.6%、同比-0.2PP。
　　凯傲：净利同比大幅修复，智能自动化业务高增。凯傲口径，1H26 营收56.9亿欧元、同比+3.5%，其中工业车辆和服务40.8 亿欧元，智能自动化解决方案16.3 亿欧元、同比+17.6%；净利润2.08 亿欧元、同比+334%，1H25 因效率计划计提，净利仅0.48 亿欧元，基数较低。2Q 单季营收29.2 亿欧元、同环比+8%/+5%，净利1.15 亿欧元、同环比+22%/+25%。潍柴口径，1H26 营收457亿元、同比+6%，净利15.3 亿元、同比+434%，净利率3.4%、同比+2.7PP。
　　投资建议：公司2Q 业绩符合预期，扣非业绩延续稳健增长；电力能源柴发、气发、SOFC 业务持续推进。根据2026 年中报，我们将公司2026-2028 年归母净利预期由146 亿、176 亿、210 亿元调整为146 亿、202 亿、240 亿元，对应增速+34%、+38%、+19%，对应A 股PE 16 倍、12 倍、10 倍，H 股PE 16 倍、12 倍、10 倍。潍柴为国内AIDC 主电稀缺标的，我们对其主业和AIDC 分部估值，综合给予27 年目标PE 18.2 倍。A 股目标价42.4 元，维持“强推”评级；H 股目标价49.5 港元，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济低于预期、海外经济增长低于预期、AIDC 业务拓展不及预期、天然气涨价超预期、排放标准相关政策推出不及预期。

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