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机构：东吴证券
研究员：孙婷/曹锟
本次定增具体内容：1）定增对象为财政部，以现金方式全额认购，募资总规模不超过150 亿元，资金用途为充实公司资本金。2）发行价格原则上不低于定价基准日前20 个交易日均价，发行的A 股数量不超过发行前总股本的10%。
同日共有8 家金融央企获财政部注资，此前市场已有保险集团注资预期。1）同日，共有5 家保险公司、3 家银行获财政部定增/注资，合计3600 亿元。除人保外，还包括：国寿集团350 亿元、中国信保100 亿元、太平集团70 亿元、中国再保险30 亿元；农业银行1600 亿元、工商银行1000 亿元、进出口银行300 亿元。2）关于保险集团注资事项，此前已经有相关消息。2025 年3 月建设银行、中国银行、邮储银行和交通银行向财政部等主体定增，合计募资5200 亿元。2025 年5 月金监总局在国新办发布会表示，大型商业银行资本补充工作正在加快实施，大型保险集团资本补充也已经提上日程，目的在于增强金融体系韧性和服务高质量发展的能力。2026 年初，彭博新闻社报道，财政部正考虑发行约2000 亿元特别国债，向部分大型保险企业注资，对象预计包括国寿集团、中国人保和太平集团。
定增将进一步壮大公司资本实力，为后续业务发展提供有力支撑。我们认为，定增对人保EPS/ROE 等指标产生的摊薄影响预计有限，有助于维护公司股价稳定，而进一步壮大资本实力为长期稳定经营和业务发展提供有力支撑，预计业绩增长将抵消摊薄影响。①以募资150 亿元计算，占2026H1 公司归母净资产约4.4%，预计对ROE 影响有限。以当前20个交易日均价7.41 元作为发行价计算，发行股数约20.2 亿股，对2026H1的EPS 摊薄影响不到5%。②截至2026 年中，公司综合和核心偿付能力充足率分别为246.6%和197.7%，预计注资完成后两项偿付能力充足率均将提升6.1pct。③上半年公司归母净利润367 亿元，同比增长38.5%，中期每股股息0.11 元，达到2025 年全年股息的一半，同比增长46.7%，显示出公司对股东回报的重视。
盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润为537/580/623 亿元，同比增速分别为+15%/+8%/+7%，当前公司市值对应2026E PEV 0.8x、PB 1.0x。维持“买入”评级。
风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。