国科微(300672)：智慧视觉驱动盈利拐点端侧AI打开成长空间-格隆汇

机构：光大证券
研究员：高宇洋

　　H1 业绩高增，Q2 盈利进一步加速：2026H1 实现营收13.78 亿元，同比+85.81%；归母净利润1.96 亿元，同比+872.78%；扣非归母净利润1.75 亿元，同比+1917.55%；经营现金流净额7.03 亿元，同比+484.77%。其中Q2 营收7.44亿元，环比+17.5%，归母净利润1.41 亿元，环比+156.3%，毛利率升至46.55%，环比+12.93pct，盈利能力进一步提升。
　　Q2 是明显的盈利拐点，核心驱动来自产品结构改善带来的毛利率跃升：Q2 是明显的盈利拐点，核心驱动来自产品结构改善带来的毛利率跃升。Q2 收入环比仅增长17.5%，但毛利额由Q1 的2.13 亿元增至Q2 的3.46 亿元，环比+62.7%，推动归母净利润由0.55 亿元增至1.41 亿元；Q2 归母净利率也由Q1 的8.7%提升至18.9%。
　　H1 现金流明显改善：H1 公司经营现金流净额达7.03 亿元，同比大增484.77%，其中Q2 单季贡献约4.61 亿元，回款改善成效显著。经营现金流与利润同步改善，有助于增强公司后续研发投入及业务扩张的资金保障。
　　智慧视觉是H1 业绩增长核心：26H1 智慧视觉收入10.45 亿元，同比+206.13%，占比75.89%，毛利率51.13%，贡献约95%的整体毛利；GK72 系列产能充足，GK7205V500 已进入批量推广。随着核心产品持续放量及新品推广加速，智慧视觉有望继续担当公司收入增长和利润释放的主要驱动力。相较之下，超高清智能显示收入2.68 亿元、同比+8.21%，但毛利率降至6.38%；物联网收入0.55 亿元、同比-57.12%。
　　拟定增募资超50 亿元加码端侧AI，进一步拓展AI 芯片产品布局：公司拟募资不超过50.61 亿元，其中约37.61 亿元投向新一代AI 视觉处理芯片、媒体交互AI 芯片及端侧AI 芯片研发产业化。此次募投进一步强化公司端侧AI 布局，有望拓展智慧视觉之外的新增量。若相关项目顺利实现研发及产业化落地，公司产品矩阵有望由传统视觉处理进一步向端侧AI 计算延伸，打开中长期成长空间。
　　盈利预测、估值与评级：基于核心业务稳健增长、新业务放量及盈利能力提升，我们预计公司2026—2028 年实现归母净利润3.74 亿元、6.16 亿元、9.27 亿元，对应EPS 分别为1.72 元、2.84 元、4.27 元。以2026 年9 月4 日股价计算，对应PE 分别为99 倍、60 倍、40 倍。看好公司核心业务竞争力及AI、汽车电子等新业务带来的中长期成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；毛利率波动风险；新产品研发及市场拓展不及预期风险。

国科微(300672)：智慧视觉驱动盈利拐点 端侧AI打开成长空间

国科微(300672)：智慧视觉驱动盈利拐点端侧AI打开成长空间