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机构：长江证券
研究员：徐科/司鸿历/贾少波/李博文/盛意
事件评论
2026H1 公司亏损幅度收窄，得益于公司主动的降本增效、费用管控以及资产减值情况的改善。1）收入端：2026H1 公司实现营业收入7,394.28 万元，同比增长2.80%；销售总功率为21,200kW，同比增长32.83%，功率增长主要系公司燃料电池系统应用场景的多元化拓展，非车用场景已实现销售。2）毛利率：2026H1 综合毛利率21.73%，同比提升47.16pct，主要系深化供应链的协同管理，加快历史库存消化，推进降本增效等措施，推动毛利同比得到改善。3）期间费用：2026H1 期间费用率为167.18%，同比降低31.36pct，其中管理费用率为112.59%，同比降低24.13pct；销售费用率为23.8%，同比降低7.57pct；研发费用率为14.54%，同比降低9.33pct。4）减值：信用减值冲回0.14 亿元，减值损失同比减少0.15 亿元。
公司从单一燃料电池设备供应商向综合能源系统服务商转型。公司成立储能子公司，旨在构建“氢-储-用”协同的综合能源解决方案，拓展氢能储能市场，也是公司从单一燃料电池设备供应商向综合能源系统服务商转型的关键一步，不仅进一步完善了“制氢-储氢-用氢-储能”的全链条生态，也为公司打造了第二增长曲线，有效缓解主业在行业调整期面临的业绩压力。2026 H1 储能子公司成功向客户交付储能系统设备，公司储能业务从战略规划迈入了实质性落地阶段。
国际市场开拓取得突破，核心技术研发稳步推进。1）在国际市场开拓方面，重卡海外项目标志公司打开海外氢能市场空间，丰富了产品线，验证了公司在高端商用车领域的适配能力。2）在技术研发及产品开发方面，公司始终坚守“预研一代、开发一代、推广一代”的研发理念，聚焦燃料电池系统环境适应性、耐久性、可靠性等核心技术指标持续攻坚，不断提升产品性能与一致性。即便面临经营承压的行业环境，公司仍保持核心技术研发的稳步推进，持续积淀技术成果，储备核心能力。
三部门联合部署氢能综合应用试点，氢能产业迈入规模化新阶段，期待燃料电池车起量。
2026 年3 月16 日，工信部、财政部、国家发改委三部门联合印发《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》，部署通过“揭榜挂帅”方式遴选5 个城市群开展氢能综合应用试点。
试点以“制储输用”全产业链一体化融通为核心，构建“1 个燃料电池汽车通用场景+N 个工业领域应用场景+X 个创新应用场景”的应用生态，目标到2030 年实现氢能多元领域规模化应用，终端用氢平均价格降至25 元/千克以下（优势地区力争15 元/千克），全国燃料电池汽车保有量较2025 年翻一番至10 万辆，标志着我国氢能产业从示范探索迈入规模化商业化发展新阶段。
预计公司2026-2027 年收入分别为2.4 亿元和3.9 亿元，给予“增持”评级。
风险提示
1、技术升级导致的产品迭代风险；2、存货减值及应收账款坏账风险。