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机构：长江证券
研究员：高超/杨云祺
世纪华通发布26H1 业绩，公司26H1 实现营收221.2 亿（+29% yoy），归母净利润45.0 亿元（+70% yoy），扣非净利润43.0 亿元（+66% yoy）。
其中公司26Q2 实现营收111.1 亿（同比+23%/环比+1%），归母净利润24.8 亿（同比+89%/环比+22%），扣非净利润23.3 亿元（同比+88%/环比+18%）。
事件评论
出海产品表现强劲，投放有所优化，单季利润率创阶段新高，近期多款新游表现亮眼
1）《Whiteout Survival》《Kingshot》《Tasty Travels: Merge Game》等核心出海产品保持强劲表现，SLG 头部地位稳固，合成打开第二曲线，公司H1 实现海外收入143 亿（+60%yoy），H1 点点互动和Century Games 分部实现收入184 亿（+40% yoy）、净利润34 亿（+46% yoy）；盛趣游戏聚焦核心IP 并全面推进“端手并进”打法，长线产品稳健，H1端游收入稳定在17 亿左右。
2）Q2 投放略有优化，销售费用环比降至45 亿，带动销售费用率环比降至40.6%；多个头部自研产品表现强劲，Q2 毛利率提升至73.3%，综合因素下公司Q2 净利率达到22.3%，创阶段性新高。
3）点点互动二合新游《Hotel Legacy》及SLG 新游《Lordrush》近期畅销榜排后续创新高，前者已进入休闲游戏畅销榜Top30，后者进入SLG 畅销榜Top23。
拟推出员工持股计划，彰显成长信心
1）公司发布2026 年员工持股计划草案，合计不超2752.83 万股，约占公司总股本的0.37%，资金总额不超过1.91 亿元，本员工持股计划购买股票的价格为6.93 元/股，股票来源为回购专用账户。参加本员工持股计划的人员范围为点点互动和Century Games 分部运营主体下的核心骨干员工（不超过200 人）。
2）业绩考核目标为未来两年点点互动和Century Games 的业绩指标，2026 年互联网游戏分部中点点互动和Century Games 的营收目标为375 亿，净利润目标为70 亿（2025年营收及利润分别为300 亿/51 亿、对应营收及利润增速分别为25%/38%）。2027 年点点互动的业绩目标为营收443 亿、净利润90 亿。
开启中期分红，持续强化股东回报：2026 年半年度公司拟每10 股分派现金股利0.8 元，计划实施现金分红约5.87 亿元，占归母净利润比例13%，半年股息率约0.5%。
盈利预测与投资建议：我们预计2026/2027 年公司归母净利润分别为89.5 亿/108.6 亿，对应PE 13.0/10.7 倍，维持买入评级。
风险提示
1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险；
3、游戏行业竞争加剧风险。