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机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/王耀/申浩树
横店东磁发布2026 年半年报，2026H1 公司实现收入123.42 亿元，同比增长3%；归母净利9.48 亿元，同比下降7%；其中，2026Q2 实现收入68.63 亿元，同比增长2%，环比增长25%；归母净利5.62 亿元，同比持平左右，环比增长46%。
事件评论
磁材方面，2026H1 出货约12 万吨，同比增长约11%；收入为21.8 亿元，同比增长12%；毛利率为26%，同比下降2pct；器件方面，2026H1 收入8.1 亿元，同比增长86%，毛利率为21%，同比提升3pct。软磁着力拓展 AI 服务器及数据中心相关产品及市场，芯片供电用铜铁共烧电感产能利用率保持高位，整体收入保持稳步增长。
锂电方面，2026H1 出货超3 亿支，同比保持增长；收入17.5 亿元，同比增长36%；毛利率20%，同比提升7pct。在碳酸锂等核心原材料价格宽幅震荡下，公司积极应对市场变化，成功导入多家战略客户并实现批量供货，优质客户储备进一步充实。
光伏方面，2026H1 出货量超12GW，同比下降约10%；收入73.7 亿元，同比下降8%；毛利率11%，同比下降6pct，在行业需求阶段性回落、贸易壁垒升级、原材料价格上升的多重压力下，公司严控成本，增强差异化市场开拓，盈利水平保持良好。
其他财务指标，2026H1 财务费用2.6 亿元，而去年同期是-3.1 亿元，主要是汇兑损益波动影响；2026H1 经营活动现金流净额7.3 亿元，同比下降57%，主要是质押定期存款存期与对应业务有效期存在差异，形成现金流时间错配，进而导致保证金回流滞后，以及受2025 年上半年子公司收到增值税留抵退税叠加退税率同比下降影响所致。
展望后续，磁材器件充分受益AI 快速发展，芯片电感收入快速放量，一二次电源磁芯保持龙头地位，SST 磁芯加速拓展客户。锂电产能有望进一步扩张，海外电摩、便携式储能均有增量机会，具有较好的成长性。
预计2026-2027 年归母净利润分别为19、24 亿元，对应PE 为18、14 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、全球产业政策风险；
2、技术升级迭代风险。