下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：长江证券
研究员：张韦华/司旗/宋尚骞/刘亚辉/张子淳
公司发布2026 年半年度报告：2026 年上半年，公司实现营业收入379.29 亿元，同比增长3.36%；实现归母净利润147.56 亿元，同比增长13.02%。二季度实现营业收入198.18 亿元，同比增长0.69%；实现归母净利润79.95 亿元，同比增长1.51%。
事件评论
下游来水偏丰支撑电量增长，降本增效推动业绩再创新高。2026 年上半年，乌东德水库来水同比偏枯16.94%，三峡水库来水同比偏丰28.74%，上下游来水明显分化。乌东德/白鹤滩/溪洛渡/向家坝/三峡/ 葛洲坝电站发电量分别同比-16.76%/-5.05%/-4.51%/-3.73%/+31.62%/+11.05%，下游电站高增带动六座梯级电站总发电量达到1327.44 亿千瓦时，同比增长4.81%。由于上游四座高电价电站电量下降，公司收入增速低于电量增速，上半年营业收入同比增长3.36%至379.29 亿元。同时，公司持续推进降本增效，上半年营业成本同比下降0.81%，毛利润同比增长6.62%，毛利率同比提升1.77 个百分点至57.89%；同时，财务费用同比下降13.61%至42.01 亿元，贡献边际增量6.62 亿元。
此外，金融资产公允价值变动收益由上年同期亏损0.15 亿元转为收益6.38 亿元。综合来看，公司上半年实现归母净利润147.56 亿元，同比增长13.02%；即便不考虑金融资产浮盈，扣非归母净利润142.94 亿元，同比增长8.37%，主业经营保持稳健。
高电价电站电量承压，单季业绩延续韧性增长。二季度乌东德/白鹤滩/溪洛渡/向家坝/三峡/葛洲坝电站发电量分别同比-27.79%/-13.75%/-17.22%/-15.76%/+47.68%/+14.92%。
下游三峡和葛洲坝电量高增推动二季度总发电量同比增长2.82%，但上游四座高电价电站电量下降限制收入表现，公司二季度实现营业收入198.18 亿元，同比增长0.69%。成本端来看，降本降费红利持续释放，二季度营业成本同比下降2.01%，推动单季毛利率同比提升1.10 个百分点至59.94%；财务费用同比下降12.08%至20.95 亿元，贡献边际增量2.88 亿元。整体来看，二季度公司实现归母净利润同比增长1.51%至79.95 亿元，在上游来水明显转弱的形势下，单季业绩仍保持增长，经营韧性进一步凸显。
延续高额分红承诺，红利典范长期看好。2025 年8 月14 日，公司披露2026-2030 年股东分红回报规划的公告： 2026 年至2030 年每年度的利润分配按不低于当年合并报表中归属于母公司股东的净利润的70%进行现金分红。截至8 月30 日，长江电力的预期股息率与十年期国债到期收益率之差达到2023 年以来的94.40%分位数，从息差维度公司投资性价比维持在极高的水平。若按照2026-2028 年预期平均业绩测算，当前公司股息率将达到3.86%，我们坚定看好公司作为稳健红利典范的长期投资价值。
盈利预测与估值：根据最新财务数据，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年对应EPS 分别为1.51 元、1.58 元和1.61 元，对应PE 分别为18.77 倍、18.03 倍和17.67倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、电价波动风险；
2、来水不及预期风险。