彩讯股份(300634)：全栈AI能力体系塑造长期竞争力-格隆汇

机构：招商证券
研究员：刘玉萍

　　公司H1 营收承压，Q2 扣非净利润同比正增长，公司持续布局“算力—平台—应用”的全栈AI 能力体系，报告期内AI 及算力收入同比增长36.9%，叠加FDE模式加速企业级AI 落地，公司有望凭借AI 打造长期成长新动能。
　　事件：公司发布2026 年半年度报告。26H1 公司实现营业收入6.96 亿元，YOY-24.3%；归母净利润0.69 亿元，YOY-49.2%；扣非归母净利润0.78 亿元，YOY-27.1%；收入下滑主要受项目验收及交付节奏影响，部分系统集成与软件项目收入确认延后。26Q2 单季实现营业收入3.64 亿元，YOY-15.5%，较Q1的YOY-32.1%环比收窄；归母净利润0.43 亿元，YOY-29.9%；扣非归母净利润0.45 亿元，YOY+25.5%。
　　“算力—平台—应用”全栈AI 布局加速商业化兑现。公司围绕智算解决方案Rich AICloud、智能体平台Rich AIBox 及企业级Agent 应用打造从算力、Agent 开发到行业应用的全栈AI 布局。26H1 公司AI 及算力相关收入2.42亿元，YOY+36.9%，累计推进相关项目117 个、其中上半年新签34 个。具体来看，算力层，Rich AICloud 覆盖智算中心建设、异构算力调度及模型训推，已在智能驾驶智算中心、云GPU、边缘算力等场景实现项目交付。平台层，26H1 公司发布Rich AIBox·Nexus，基于Harness 运行框架进一步强化长程任务执行、Skill 调用和沙箱执行等能力；应用层，公司依托通信、能源、金融等行业Know-how，已形成AI 办公、AI 营销、智能客服、知识服务及数据分析等企业级Agent 应用，并通过收购基智智能进一步补齐语音交互与智能外呼能力。
　　FDE 模式强化企业级AI 交付能力。公司积极引入FDE（前线部署工程师）模式，不仅加速企业级AI 部署落地，还有利于将业务流程和项目经验持续沉淀形成可复用的平台资产，实现“现场交付—能力沉淀—跨项目复用”的正循环。26H1 公司项目并行交付峰值已达430 个，其长期积累的央国企客户资源、行业Know-how 及全国交付网络将成为FDE 模式规模化复制的重要基础。
　　维持“强烈推荐”投资评级。收入同比承压，Q2 扣非净利润恢复增长，“全栈AI+FDE”打造长期竞争力。预计公司26-28 年归母净利润为2.62/3.28/3.82亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：技术创新风险、行业竞争加剧、AI 相关产品拓展不及预期，下游需求不及预期。