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机构：国泰海通证券
研究员：刘一鸣/管正月
公司并表中山澳多，收入快速增长，毛利率持续优化。公司核心主业转向、汽车电子积极布局全球化，多个项目取得突破，主业经营稳健。公司积极布局机器人，打造第二增长曲线。
投资要点：
维持增持评级 ，维持目标价 40.71元。维持公司2026-2028 年的EPS为0.90/1.10/1.29 元，考虑公司培育机器人业务为第二增长曲线，通过内生成长和外延并购，布局多个机器人产品，参考可比公司估值，给予公司2026 年45 倍PE，维持目标价40.71 元，维持增持评级。
Q2 经营稳健，并表带动快速增长。公司公告2026 年中报，1-6 月实现收入18.7 亿元，同增39.4%，归母净利0.9 亿元，同减10.1%。
2Q26 收入9.7 亿元，同增42.8%，环增7.5%，归母净利0.4 亿元，同减12.8%，环减3.4%。公司收入快速增长，主业是中山澳多并表以及销售规模增长，26H1 公司转向产品销量超1000 万件，创历史新高，进一步巩固龙头优势。中山澳多有序推进海外项目，戴姆勒、捷豹路虎、大众等重磅在手订单集中在2027-2028 年逐步量产释放。
毛利率不断优化，费用率有所增长。公司2Q26 毛利率23.9%，同增1.9pct，环增0.8pct，净利率6.1%，同减1.7pct，环减0.6pct，公司毛利率稳中有增。公司2Q26 销售、管理、研发、财务费用率1.8%、7.6%、5.6%、1.0%，同比变动+1.5pct、-0.5pct、+1.2pct、+1.4pct，环比变动+0.1pct、-0.3pct、+0.7pct、-1.0pct，公司财务费用变动主要是汇兑损失，销售、管理、研发费用变动主要是并表所致。
积极布局机器人零部件，加速落地第二增长曲线。公司与江苏润孚合资成立润泰机器人，深耕机器人、汽车领域行星滚柱丝杠的研发与制造。机器人结构件及外壳业务方面，公司借助汽车配套能力，开展机器人零部件业务布局，聚焦关节壳体、机身结构件、控制器外壳、灵巧手外壳等。
风险提示：新客户拓展不及预期，海外工厂进展不及预期，机器人业务不及预期