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机构：长江证券
研究员：马太/王呈
公司发布2026 半年报，上半年实现收入133.4 亿元（同比+0.1%），实现归属净利润26.5 亿元（同比+29.2%），实现归属扣非净利润26.3 亿元（同比+29.7%），2026Q2 单季度实现收入73.2 亿元（同比-2.8%，环比+21.7%），实现归属净利润14.8 亿元（同比+18.9%，环比+25.9%），实现归属扣非净利润14.6 亿元（同比+18.3%，环比+25.8%）。
事件评论
制冷剂业务作为公司业绩核心支柱，在生产配额制约束下供需格局持续改善，产品价格中枢延续合理上升态势。2026 年上半年制冷剂实现收入67.5 亿元（同比+10.0%），毛利率55.3%（同比+4.9pct），单二季度制冷剂业务实现收入39.6 亿元（同比+14.1%，环比+26.0%），销量8.5 万吨（同比+0.7%，环比+21.0%），销售均价4.63 万元/吨（同比+13.3%，环比+4.1%），根据百川盈孚，二季度R22、R32、R134a、R125 实现均价2.09、6.35、6.19、5.50 万元/吨，环比分别上涨20.8%、0.5%、6.3%、7.5%。1-6 月份空调、汽车产量同比变化+0.1%、-3.9%，整体终端需求放缓叠加海峡封锁影响出口，但公司实际经营仍然稳步增长，这取决于新能源渗透率提升带来R134a 单耗提升的需求增量、空调存量维修市场增长，以及行业较强的议价权。展望后市，制冷剂景气有望继续上行。截至8 月24 日，R22、R32、R134a、R125 三季度实现均价2.30、6.44、6.40、5.50 万元/吨，环比Q2 上涨9.9%、1.4%、3.5%、0.0%。受制于海峡封锁，制冷剂整体出口仍被压制，中东制冷剂货源紧张，若未来海峡放开，有望进一步拉动需求。
受益于原料端成本推动及高端化产品逐步放量，上半年含氟聚合物材料、石化材料、氟化工原料、食品包装材料、氟精细化学品毛利率均实现同比增长。2026 年上半年含氟聚合物材料实现收入11.6 亿元（同比+32.2%），实现毛利率5.1%（同比+0.7pct），单二季度含氟聚合物实现收入6.2 亿元（同比+34.4%，环比+12.8%），销量1.3 万吨（同比+10.0%，环比-2.5%），均价4.70 万元/吨（同比+22.1%，环比+15.8%）；上半年石化材料实现收入16.5 亿元（同比-18.1%），毛利率1.6%（同比+1.2pct），单二季度实现收入8.3 亿元（同比-22.4%，环比+1.0%），销售均价8598 元/吨（同比+23.5%，环比+14.9%），受公司主动调整产业结构影响，公司上年度已对环己酮、己内酰胺生产装置进行减值处理并实施停产退出，同比对石化材料营业收入产生一定影响但边际效益改善；上半年氟化工原料实现收入6.0 亿元（同比-30.0%），毛利率17.3%（同比+13.1pct），单二季度实现收入3.6 亿元（同比+0.2%，环比+45.0%）；上半年食品包装材料实现收入4.2 亿元（同比+19.0%），毛利率38.4%（同比+7.4pct），单二季度实现收入2.4 亿元（同比+33.3% ， 环比+37.4%）。上半年含氟精细化学品实现收入2.8 亿元（同比+52.7%），实现毛利率8.9%（同比+2.0pct），单二季度实现收入1.4 亿元（同比+24.2%，环比-0.6%）。
高纯PFA 等高端氟材料进一步突破。甘肃巨化完成高性能氟氯新材料一体化项目中交，力争“8.30”产出合格产品；公司1 万吨高纯PFA 装置已于5 月建成投产，并已工业化批量应用于下游企业，高纯PFA 产品经半导体客户测试验证，金属离子指标满足SEMIF57标准，达到半导体级要求，关键金属离子析出量稳定控制在PPT 级（万亿分之一）。
制冷剂行业右侧持续启动，公司作为行业龙头企业，有望充分受益行业景气度提升，预计2026-2028 年业绩为59.9、75.2、97.0 亿元。维持“买入”评级。
当前
风险提示
1、行业技术突破；2、政策调整的风险。