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机构：长江证券
研究员：杨洋/黄天佑/祖圣腾
2026H1，公司实现营业收入20.62 亿元，同比-7.51%，实现归母净利润-1.81 亿元，上年同期为251.38 万元，同比转亏；其中Q2 单季归母净利润约-1.87 亿元，亏损环比扩大。
事件评论
分季度看，Q1 单季公司实现收入10.59 亿元，同比+1.84%，归母净利润0.06 亿元，同比-87.22%；Q2 单季实现收入约10.03 亿元、归母净利润约-1.87 亿元，Q2 单季亏损环比显著扩大，主要受客户单位合同签订进度及营收确认节奏影响。
2026H1，公司收入端同比下滑，归母净利润由盈转亏，核心在于受行业客户调整及客户单位合同签订进度影响，相应营收规模减少，受产品结构影响毛利率有所下降，同时公司持续开展在芯片、卫星互联网、北斗、机器人及具身智能等新兴领域的技术研发，研发投入4.43 亿元，占营业收入比例达21.49%，费用刚性压制当期利润。
分业务看，北斗导航业务实现收入3.39 亿元，同比增长20.79%，逆势增长，毛利率44.17%；无线通信业务收入5.90 亿元，同比下降14.44%，毛利率30.73%，同比下降7.58 个百分点；航空航天业务收入1.44 亿元，同比增长2.71%；数智生态业务收入9.49亿元，同比下降12.27%，毛利率12.85%。经营层面，无线通信领域数据链产品首获型号研制资格，有无人协同通信产品成功突破中大型无人机通信领域；北斗导航领域获航空高端平台配套产品样机竞标资格，取得民用短报文套片首个规模化合同；数智生态领域取得某特殊机构用户国家级大额工程服务项目合同。
创新业务方面，卫星互联网领域多款终端、模组通过核心用户定型审查，是业内首批通过定型审查的厂家，产品将纳入用户采购名录；低空经济领域机载通导终端产品通过核心主机厂家供应商现场审核并实现批量订货，子公司广州海格天腾产业发展有限公司引入战略投资者，融资金额近8 亿元；芯片领域从“产品芯片化”向“芯片产业化”迈进，持续拓展射频芯片产品线，前瞻性布局相控阵芯片、星载射频收发与前端芯片等赛道。
投资建议：公司北斗导航业务逆势增长（同比+20.79%），卫星互联网终端模组通过核心用户定型审查（业内首批），低空经济子公司引入战略投资者近8 亿元，新兴业务布局持续推进；公司持续加大芯片、卫星互联网、北斗、具身智能及机器人等新兴领域研发投入，并发行20 亿元科技创新债补充资金，随着行业需求恢复，业绩有望逐步改善。我们预计公司2026-2028 年有望实现归母净利润0.51、2.01、5.49 亿元，对应PE 为487、125、46 倍。
风险提示
1、行业竞争风险；
2、人才竞争风险；
3、宏观环境风险。
风险提示
1、行业竞争方面：国家改革强军、科技强军、创新战斗力建设和运用模式、加快发展新质战斗力、走高质量、高效益、低成本、可持续发展路子的要求对企业在技术积累、装备试用试验、产品质量、成本与交付都提出了更高的要求。
2、人才竞争方面：人工智能、大数据、物联网、芯片等行业的急速发展带来巨大的人才需求，数字经济蓬勃发展，引发激烈的人才抢夺。
3、宏观环境方面：世界百年变局加速演进，正在对我国贸易、科技等领域造成持续影响，公司经营面临的外部环境不确定性增加。