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机构：长江证券
研究员：王鹤涛/杨继虎/周相君
公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营收26.12 亿元，同比减少4.07%；归母净利润3.45亿元，同比减少36.77%；扣非归母净利润1.56 亿元，同比减少68.42%。其中，2026Q2 实现营收15.31 亿元，同比减少7.13%，环比增长41.74%；归母净利润3.01 亿元，同比减少19.85%，环比增长587.73%；扣非归母净利润1.09 亿元，同比减少69.02%，环比增长132.67%。
事件评论
受产品结构调整、部分产品销售价格下降等影响，公司业绩短期承压，但高温合金材料及海外业务表现亮眼。分产品来看，2026H1 高端钛合金材料收入12.0 亿元（yoy-23.4%），超导线材收入7.4 亿元（yoy-7.0%），高性能高温合金材料收入5.3 亿元（yoy+117.8%）。
分地区来看，2026H1 国外业务收入2.3 亿元（yoy+71.2%）。受下游采购节奏影响，公司高端钛合金材料业务短期承压，高温合金产品通过国内航空发动机、航天型号、燃气轮机等多用户产品认证，成功获得国外某头部燃气轮机生产商的认证并开始供货，产能和出货量增长迅速，为全年业绩提升奠定坚实基础。
或受产品结构调整、部分产品销售价格下降等影响，公司高端钛合金材料盈利能力有所下降。2026H1 销售毛利率为30.09%，同比降低8.61pct；销售净利率为15.42%，同比降低6.67pct。其中，销售费用率为0.59%，同比提升0.05pct；管理费用率为6.39%，同比提升1.44pct；研发费用率为9.98%，同比提升4.39pct；财务费用率为1.35%，同比提升0.61pct。分业务来看，公司高端钛合金材料毛利率34.1%（yoy-11.8pct），超导线材毛利率28.5%（yoy-2.3pct），高性能高温合金材料毛利率23.0%（yoy+4.9pct）。
公司持续高研发投入有望保持技术领先性。自成立以来，公司已累计承接了200 余项来自国家、部委、省市等的研发课题。相关新产品及技术在航空航天、装备、船舶、生物医疗以及核工业等领域广泛推广应用，覆盖20 余个技术领域，细分为百余项研发方向，公司每年新增课题占比超过25%，研发投入持续增加。2023 至2025 年，公司研发投入分别为 3.2 亿元、3.4 亿元、3.9 亿元，占当期销售收入的比例分别为7.7%、7.4%、7.5%，2026H1 公司研发投入为2.6 亿元，占销售收入的9.94%。
预计公司2026-2028 年归母净利润为6.5/8.6/11.5 亿元，同比增长-23%/+32%/+34%，对应当前市值（2026.8.28）PE 为50/38/28X。
风险提示
1、特种领域需求波动的风险；
2、原材料价格大幅波动的风险；
3、核聚变、半导体等领域需求波动的风险。