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机构：长江证券
研究员：杨洋/黄天佑
公司发布2026 年半年度报告。2026H1 实现营业收入309.39 亿元，同比+31.1%；归母净利润23.87 亿元，同比+52.3%；扣非归母净利润22.12 亿元，同比+50.7%。26Q2 实现营业收入177.97 亿元，同比+28.6%，环比+35.4%；归母净利润14.69 亿元，同比+56.2%，环比+59.8%；扣非归母净利润13.87 亿元，同比+59.3%，环比+68.2%。
事件评论
Q2 营收与利润加速增长，毛利率与经营现金流同步改善：2026H1 公司营收同比增长31.1%，主要系通信、电力产品收入大幅增长。26Q2 销售毛利率17.1%，同比+1.7pct、环比+1.6pct；归母净利率8.3%，同比+1.5pct、环比+1.3pct，产品结构优化带动盈利能力提升。费用端，26Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%/1.3%/3.8%/0.3%，其中研发费用同比增长20.5%，持续投入前沿光通信与高端制造。26Q2 经营活动现金流净额21.0 亿元，推动上半年经营活动现金流净额转正至1.48 亿元，回款与经营质量明显改善。
AI 光电智连产品加速放量，全产业链协同打开成长空间：公司构建Scale-Up、Scale-Out、Scale-Across 三层光电智连架构，量产高速光模块、MPO 组件及17,280 芯超大芯数高密度光缆，并以G.654.E 及空芯光纤搭建长距离传输底座。2026H1 AI 算力光纤G.657.A2出货量同比增长2 倍以上，中标互联网企业数据中心用MPO 光纤跳线及配件项目、金额超15 亿元。海外信息通信销售额同比增长80%以上，AI 算力光纤光缆批量供应海外大型数据中心，产品与区域结构升级有望延续通信板块增长。
500kV 海缆进入批量交付，订单与全球产能布局支撑中期成长：2026H1 公司顺利交付阳江三山岛±500kV 直流海缆、500kV 交流海缆项目，500kV 超高压海缆收入占海洋板块收入40%以上。公司截至2026 年7 月31 日能源网络领域在手订单约330 亿元，其中海洋系列约113 亿元，订单储备保持充足。德国、波兰等欧洲高压海缆项目将于下半年集中交付；同期电力海外业务同比增长28%、储能系统出货量同比增长130%，能源互联多业务协同有望继续贡献增量。
盈利预测及投资建议：公司AI 光电智连产品持续放量，海洋高端产品批量交付，能源网络订单与全球产能布局为中长期增长提供支撑。预计2026-2028 年归母净利润65.37 亿元、80.84 亿元、91.29 亿元，对应同比增速125%、24%、13%，对应PE 为18 倍、15倍、13 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、海风项目审批及建设不及预期；
2、AI 算力及光通信需求不及预期；
3、海外市场拓展及贸易政策变动风险；
4、原材料价格大幅波动风险。
风险提示
1、海风项目审批及建设不及预期：若国内外海上风电项目审批、开工或交付进度低于预期，可能影响公司海洋板块订单释放、收入确认与工程设备利用率。
2、AI 算力及光通信需求不及预期：若全球科技企业资本开支、运营商集采或海外数据中心建设放缓，可能影响AI 算力光纤、MPO、高速光模块等产品需求与价格。
3、海外市场拓展及贸易政策变动风险：公司持续推进海外产能和服务网络建设，若国际贸易政策、关税或地缘环境发生不利变化，可能影响海外订单获取与交付。
4、原材料价格大幅波动风险：光纤光缆、海缆及电力产品受铜、铝等大宗商品价格影响较大，若价格剧烈波动且套期保值效果不及预期，可能对成本和毛利率造成压力。