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社区
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机构：中信建投证券
研究员：赵然/李梓豪/何泾威
事件
2026 年8 月31 日，国银金租发布2026 年中期业绩。
2026 年上半年，公司实现租赁总收入126.41 亿元，同比增长4.9%；实现收入及其他收益总额142.10 亿元，同比下降3.1%；归母净利润29.08 亿元，同比增长21.1%。ROE 为13.01%，同比上升1.28 个百分点；ROA 为1.34%，同比上升0.17 个百分点。
简评
经营租赁占比提升驱动收入结构改善，净利润保持双位数增长。2026 年上半年，公司租赁总收入同比增长4.9%，其中经营租赁收入82.4 亿元，同比增长17.7%，占租赁总收入比重由上年同期的58.1%提升至65.2%，业务融物属性进一步增强；融资租赁收入44.0 亿元，同比下降12.7%，主要因公司主动优化存量业务结构，在低利率市场环境下同业竞争加剧，传统售后回租类业务投放有所放缓。成本端改善是利润增长的重要来源，公司所得税前利润36.7 亿元，同比增长20.8%，利息支出、减值损失与其他营业支出同比分别下降5.2%、23.8%与39.0%，折旧及摊销同比基本持平，有效对冲了其他收入、收益或损失同比减少的影响，推动净利润实现21.1%的正增长。上半年成本收入比降至6.8%，同比下降2.7 个百分点，运营效率进一步提升。
分业务来看：
（1）飞机租赁业务：航空复苏叠加机队优化，租金率与处置收益共振
飞机租赁分部盈利能力有所提升，经营租赁净租金收益率同比改善。2026 年上半年，该分部实现收入及其他收益59.31 亿元，同比提升0.8%；所得税前利润14.19 亿元，同比增长27.3%。经营租赁收入49.97 亿元，同比增长15.8%，经营租赁部分净租金收益率由上年同期的4.9%提升至7.0%，主要因公司提前布局全球航空市场，推动飞机租金率上行，同时融资成本持续下降。期内公司完成20 架飞机出售，实现资产增值收益，叠加机队结构持续优化，共同推动利润释放。截至6 月末，公司自有及在役机队共315 架飞机及7 台发动机，以飞机价值计窄体机占比83%，加权平均机龄5.6 年，机队年轻化趋势延续，资产流动性保持在相对较好的水平。
（2）船舶租赁业务：航运指数处于相对高位，利润释放明显船舶租赁分部在收入小幅回落的情况下实现利润大幅增长，主要因租金率提升与融资成本压降。2026 年上半年，该分部实现收入及其他收益33.54 亿元，同比下降3.8%，主要受汇兑损益浮盈同比减少影响；所得税前利润5.57 亿元，同比增长70.6%。经营租赁收入22.47 亿元，同比增长11.7%，主要因BDI 指数较上年同期上升推动船舶经营租赁租金率上行。期内公司完成4 艘新造船舶交付运营，并出售3 艘船舶以优化资产结构，单船平均使用率维持国际一流水平。融资租赁收入5.96 亿元，同比下降4.5%，主要因船舶融资租赁资产规模有所下降，且部分业务合同利率挂钩SOFR，美元利率同比下降使租金收入有所减少。
（3）能源租赁业务：绿色投放持续加码，资产规模跃居第二大分部能源租赁业务延续较快增长态势，已成为公司资产规模扩张的重要支撑。2026 年上半年，该分部实现收入及其他收益17.40 亿元，同比增长41.2%；所得税前利润1.73 亿元，同比增长40.3%。公司持续响应“双碳”战略目标，上半年业务投放220.45 亿元，同比增长29%，风电、光伏及储能等新能源电站租赁资产规模扩大，经营租赁资产布局持续拓展。期末能源租赁分部资产余额1,150.70 亿元，较上年末增长20.6%，已成为公司资产规模第二大分部，业务增长具备产业需求与政策支撑。
（4）高端装备业务：存量结清与新兴布局并行，算力租赁打开增长空间高端装备租赁分部受存量传统业务到期影响收入有所回落，但算力AI 设备等新兴领域布局加快。2026 年上半年，该分部实现收入及其他收益15.27 亿元，同比下降9.7%；所得税前利润7.02 亿元，同比下降20.9%，主要因部分传统存量业务陆续到期结清，而新兴领域投放尚未完全形成收入贡献。期末资产余额737.64 亿元，较上年末下降13.1%，业务结构正处于持续迭代优化过程中。
（5）普惠金融与其他业务：主动让利小微，存量构筑物加速出清普惠金融分部在政策让利与资产更新影响下收入有所回落，其他存量构筑物业务规模持续收缩。2026 年上半年，普惠金融分部实现收入及其他收益12.73 亿元，同比下降23.7%；所得税前利润4.75 亿元，同比下降4.0%，主要因公司主动传导政策红利让利中小微企业；分部平均在租资产规模406.04 亿元，较上年末下降3.7%。其他分部主要为存量构筑物资产，上半年无新增投放，实现收入及其他收益3.86 亿元，同比下降44.9%，存量资产规模持续下降；所得税前利润3.42 亿元，较上年同期增加2.51 亿元，主要因存量本金回收带动前期计提的减值准备转回。
（6）资产质量与资本：不良指标有所波动，风险抵补与资本缓冲保持充裕公司资产质量指标出现一定波动，但拨备覆盖率和资本充足率均处于相对充裕水平。截至2026 年6 月末，公司不良资产率0.70%，较上年末上升0.08 个百分点；融资租赁业务不良资产率1.36%，较上年末上升0.31 个百分点，主要受个别存量项目信用风险暴露及减值模型宏观参数更新影响，上市以来不良资产率始终保持在1%以下。公司拨备覆盖率404.1%，较上年末回落15.0 个百分点，租赁应收款拨备率4.9%，较上年末提升0.5 个百分点，均高于监管最低要求，风险抵补水平保持充裕。资本方面，资本充足率13.7%，一级资本充足率与核心一级资本充足率均为11.6%，分别较上年末提升0.5 个百分点；财务杠杆率降至7.1 倍，低于上年同期的7.8 倍，资本缓冲有所充实，为业务转型提供空间。
（7）投资建议：经营租赁转型深化，低估值高股息具备配置价值业务结构转型提升收入稳定性，监管合规优势逐步显现。公司经营租赁收入占比已提升至65.2%，传统类信贷售后回租业务占比持续下降，资产结构更贴合《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》回归“融资+融物”本源的要求。经营租赁资产具有明确的实物载体和使用权收益特征，受利率波动的传导相对间接，收入可持续性有望优于纯信贷类业务，监管政策环境对公司较为有利。
航空航运周期位置与绿色算力赛道形成资产端双重支撑。全球航空客运需求保持韧性，公司飞机经营租赁净租金收益率已回升至7.0%，机队年轻化与窄体机占比提升增强了资产流动性和租金定价能力。截至2026 年上半年，公司已承诺订购162 架窄体飞机，其中向波音订购62 架、向空客订购100 架，计划于2026 年下半年至2032 年交付，未来飞机供给充足。航运市场虽受地缘政治扰动，但BDI 指数中枢较上年同期上移，公司船舶资产使用率和租金率处于相对有利位置。中长期来看，绿色能源租赁聚焦风电、光伏、储能，契合“双碳”战略与“十五五”规划方向；高端装备向算力AI 设备延伸，有望受益于人工智能产业基础设施投资增长，两项新兴业务具备政策红利与产业需求的双重支撑。
高信用评级支撑低成本负债，抗风险安全垫较厚。公司依托国家开发银行股东背景及穆迪A1、标普A、惠誉A 的高信用评级，融资渠道多元且综合融资成本低于行业平均水平，上半年利息支出同比下降5.2%，负债端优势有望延续。不良资产率0.70%，处于金融机构较低水平且长期保持在1%以下；拨备覆盖率404%，远高于不低于100%的监管要求，具备较厚的风险缓冲垫；资本充足率提升至13.68%，核心一级资本充足率11.64%，均较上年末有所提高，资本缓冲的充实为新兴业务加大投放提供了空间。
低估值与高股息构筑安全边际，龙头地位具备配置价值。截至2026 年6 月末，公司每股净资产为3.59 元人民币，当前市净率处于历史相对低位。公司2025 年末期股息为每10 股人民币0.9947 元，维持约25%的分红率，每股派息绝对额较上年有所提升，股息率处于行业相对较高水平。横向对比港股同业，公司总资产规模超4,300 亿元，在业务多元化、专业化程度及融资成本方面均具备相对优势，行业龙头地位稳固，低估值与高派息共同为投资提供一定安全垫。
风险分析
行业竞争加剧风险：金融租赁行业竞争日益激烈，市场参与者不断增加，可能导致市场份额争夺加剧。竞争对手可能通过优化产品条款、降低租赁利率或提供更灵活的租赁方案来吸引客户，从而压缩租赁公司的利润空间。此外，行业竞争可能导致客户资源分散化，新客户获取难度增加，老客户流失风险上升，进而影响公司的业务增长和盈利能力。
租赁资产质量下降风险。租赁业务中，部分客户可能因自身经营不善、行业周期波动或战略失误等原因，导致财务状况恶化，还款能力下降，表现为租金逾期、违约或租赁资产减值等情况。租赁资产质量的下降会直接影响公司的租金回收率和资产价值，增加坏账准备的计提压力，进而侵蚀公司的利润和资产质量。同时，处理不良资产可能需要投入额外的时间和成本，影响公司的运营效率。
技术变革风险：随着科技的快速发展，金融租赁行业也面临着技术变革的挑战。例如，数字化技术的应用可能改变租赁业务的运营模式和客户需求。如果租赁公司未能及时跟上技术变革的步伐，可能在客户体验、运营效率和风险管理等方面落后于竞争对手。此外，新技术的出现也可能导致现有租赁物的快速过时，降低其市场价值和租赁吸引力，进而影响公司的业务收入和资产质量。