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机构：申万宏源研究
研究员：韩强/李蕾/武雨桐/穆少阳/田昕
公司业绩符合预期。
点评：
电力、航空航天多领域需求驱动，公司境外市场加速拓展。根据公司公告，分产品看，电力锻件收入9.99 亿元（yoy+44.72%），航空航天锻件收入5.36 亿元（yoy+22.36%），石化锻件收入2.75 亿元（yoy-4.16%）；分地区看，境外收入5.01 亿元（yoy+47.81%）。
我们认为，随着航空航天、风电、核电等下游领域需求增长，全年营收有望稳定增加。
盈利能力保持稳健，经营质量持续提升。1）26H1 公司毛利率为20.70%，较25H1 增加3.07pcts。净利率为8.89%，较25H1 减少0.97pcts，主要系汇兑损失6748.86 万元。2）按产品分类，电力锻件毛利率约24.82%，较去年同期增加9.44pcts；航空航天锻件毛利率约30.07%，较去年同期减少1.66pcts。按地区分类，境内毛利率约21.12%，较去年同期增加2.43pcts；境外毛利率约19.23%，较去年同期增加6.11pcts，主要系高毛利业务占比持续提升。我们认为，随着航空航天及境外业务持续拓展，公司未来盈利能力有望进一步增强。
公司作为航空航天环锻件核心供应商，深耕航发环锻件领域铸就高端锻件行业领军地位。1）公司在航空航天高端锻件领域技术壁垒深厚，凭借高温合金、钛合金等难变形材料锻造核心技术，深度绑定中国航发等主要客户；2）公司紧抓航天及风电、核电市场机遇，已深度参与核聚变配套，先后为 BEST 项目用真空室、屏蔽包层、偏滤器、第一壁等关键部件进行了材料研发和产品提供。3）全球化布局持续深化。公司已通过英国罗罗、美国GE 航空、日本三菱电机、德国西门子、西门子歌美飒、美国贝克休斯、日本日立、法国 Orano 等国际领军企业的全球供应链体系认证。我们预计随着下游航空发动机、燃气轮机、可控核聚变及深海装备等行业高景气，业绩有望实现长期稳步增长。
维持盈利预测及维持“买入”评级。公司深耕航发环锻件领域，铸就高端锻件行业领军者，产品应用于航空航天、电力、石化等领域。我们维持2026-2028 年公司归母净利润为4.0/4.7/5.5 亿元，当前股价对应PE 为25/21/18X。考虑到航空航天等市场未来需求持续旺盛，公司未来业绩有望保持快速增长，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险、军品业务波动风险、原材料价格波动风险