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机构：长江证券
研究员：蔡方羿/仲敏丽
公司2026H1 实现营收/归母净利润/扣非净利润138.81/7.63/5.44 亿元，同比+18%/-16%/+36%；其中2026Q2 实现营收/归母净利润/扣非净利润66.74/2.46/2.25 亿元，同比+8%/+3%/+6%。
事件评论
2026Q2 经营趋势：整体表现符合预期。2026Q2 收入端同比提升8%，估计主由国内二片罐提价及销量增长，以及外销业务增长驱动，三片罐估计整体平稳。拆分来看，1）分产品看：2026H1 包装产品及服务/灌装服务/其他业务分别同比+17.36%/-3.87%/+35.86%至128.41/0.62/9.78 亿元；2）分地区看：2026H1 内销/外销收入分别同比+19.72%/+5.79%至126.80/12.01 亿元。2026Q2 毛利率/归母净利率分别同比-1.5/-0.2pcts 至13.1%/3.7%，毛利率下降估计主因原材料价格波动，费用方面，2026Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.8/-0.6/-0.2/+1.4pcts，财务费用率提升主因汇率波动产生的汇兑亏损。此外2025Q2 同期有比利时&匈牙利项目的正向业绩贡献（目前已剥离）。
后续展望：三片罐基本盘稳健，二片罐盈利改善空间大。公司二片罐持续向下游调价（估计可覆盖近期铝材成本价格上涨），验证议价能力提升逻辑。未来二片罐盈利改善空间大，奥瑞金+中粮包装合计约250 亿罐+，产能市占率近40%，显著领先第二名，且奥瑞金并购完成中粮包装后，在持续做整合，2025 年起搬迁富余产线到海外，为国内价格回归提供机会，从最近两个季度看估计公司议价能力有提升。长期来看，对标海外约10%净利率，国内二片罐净利率有望逐步恢复到大个位数，盈利弹性大。
此外公司正加速布局出海、以并购+自建工厂等方式快速扩张。公司目前海外占比较低，但后续计划较多出海项目，方式包括收购和国内设备搬迁等：1）加速中东市场布局。公司以不超过1.19 亿美元收购波尔阿联酋制罐公司（现更名ORG UAC）65.5%股权，2024年标的公司营收/净利润为4.02/0.25 亿沙特里亚尔；2）公司与斯莱克签署战略合作协议，斯莱克将帮助奥瑞金出海，包括设备改造、搬迁等。合作范围内，奥瑞金计划在五年内增设新生产线、改造现有产线等涉及总金额约5 亿元；3）泰国、哈萨克斯坦业务布局。公司计划在泰国投资约4.42 亿元建设二片罐产线（7 亿罐）、在哈萨克斯坦投资约6.47 亿元建设二片罐产线（9 亿罐），预计拟将部分国内生产设备搬迁投入以降低项目投入总额。
投资建议：公司为国内金属包装行业领导者，三片罐基本盘稳健，二片罐关注议价能力提升带动国内盈利持续改善，长期看好出海潜力。
盈利预测：预计公司2026-2028 年实现归母净利润11.0/11.6/13.0 亿元，对应PE 为10/10/9X。
风险提示
1、需求不及预期；
2、大客户诉讼结果不及预期；
3、原材料价格大幅波动。