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机构：东北证券
研究员：濮阳/庄嘉骏
公司公布了2026 年中报。2026H1 实现营收67 亿元同比+96%，归母净利润12.2 亿元同比+795%。
点评：
锂业务量价齐升，营收与毛利率显著提升。锂业务的发展受行业供需格局、下游需求结构变化以及外部政策环境等多重因素共同影响。近年来，锂盐产品价格波动显著，其走势主要取决于全球锂资源供给释放节奏与下游终端需求增速之间的匹配程度。2026H1，受益于新能源汽车单车带电量提升、出口增长以及储能需求爆发，锂盐价格同比维持在较高水平运行。但受全球锂资源供给扰动，锂盐价格振幅较大，均价维持在15.0万—17.7 万元/吨。对公司而言，规模化产能保障、优质长协客户资源、稳定的锂原料供应体系以及有效的成本控制，共同推动了锂业务经营业绩的稳步增长。2026H1，公司锂盐产品销量和销售均价同步增长，锂业务实现营业收入49.3 亿元，同比+179%；实现毛利率32.9%，较2025 年全年平均水平+20.7pct。
民爆业务行业景气度承压，毛利率小幅回落。民爆业务的发展受行业政策监管、下游需求景气度以及原材料成本变化等因素影响；近年来，国家通过强化安全生产监管、实施产能总量管控等政策持续推进民爆行业产能出清，并带动行业集中度提升，头部合规企业的市场占有率和盈利空间因此得到显著提升；公司积极顺应民爆行业产业政策导向，加快行业并购整合步伐，持续拓展爆破一体化服务，同时大力开拓民爆产品出口、产能海外转移及海外矿服等新兴业务领域。2026 年4 月，公司完成对山东龙海公司的并购使得总体工业炸药产能达到32.68 万吨，继续保持行业领先地位。然而，上半年受原材料价格波动等因素影响，民爆行业整体利润端承压明显，降幅有所扩大，工业炸药及雷管的产销量均出现同比下降。2026H1，公司民爆业务实现营业收入15.6 亿元，同比+7%；实现毛利率31.4%，较2025 年全年平均水平-6.1pct。
维持“买入”评级。维持盈利预测，预计2026 年~2028 年归母净利润为27/34/36 亿元，对应PE 为8/6/6 倍。
风险提示：碳酸锂价格波动，下游需求不及预期，公司业绩及估值不及预期