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机构：申万宏源研究
研究员：胡书捷/王珂
点评：
收入利润稳步增长，盈利能力持续改善。收入端：海外主营业务收入3.78 亿元，同比增长28%；国内收入3.53 亿元，同比增长21%。下游压缩机、工程机械零部件核心业务份额稳定，大马力发动机等新兴业务快速放量。毛利率端：整体毛利率38.06%，同比上升1.22pct，主要受益于产品结构优化、集团化采购降本、工艺迭代与精益化改造等降本增效措施。费用端：销售、管理、研发和财务费用率分别为1.01%、6.82%、5.43%、1.24%，合计14.50%，同比上升0.63pct，主要受汇兑损益导致的财务费用波动影响。
大马力发动机业务高速增长，AI 算力与能源转型需求打开长期空间。公司内燃机、燃气轮机两类产品均实现较快增长，已实现内燃机缸体、齿轮箱体、飞轮壳体、动力机架等核心零部件的批量化稳定供应，并已向客户批量供应燃气轮机核心零部件，产品配套数据中心电源、燃气电站、分布式发电等下游场景；随着AI 算力扩张带动数据中心功率密度提升，制冷压缩机需求量大幅增加，公司压缩机机体、壳体、蜗壳等零部件受益。
上半年订单饱满，国内外产能持续扩张。国内明德工厂持续推进产能爬坡，各基地新增关键生产设备20 台/套，墨西哥工厂建设进展顺利，并以浙江明德为主体启动总投资不超过4.8亿元的二期项目建设。截至2026 年6 月底，公司拥有年铸造能力12 万吨、161 台大型加工中心，子公司力源金河铸造产量同比增长超20%，液压业务整合效益稳步释放。
上修盈利预测，维持买入评级。全球数据中心建设带来压缩机、内燃机、燃气轮机及其零部件需求快速增长，我们上修2026-2028 盈利预测至3.18、4.33、5.98 亿元（原值3.05、3.98、5.33 亿元），对应PE 分别为32、23、17 倍。公司深耕高端精密机械零部件领域，格局和盈利模式稳定，随着下游需求增长、公司产能陆续投放、新市场不断拓展，公司的收入和利润将保持快速增长。维持买入评级。
风险提示：行业周期风险、客户集中风险、成本波动风险、国际贸易风险。