渝农商行(601077)：净息差回升资产质量稳健-格隆汇

机构：开源证券
研究员：刘呈祥

　　业绩表现稳健，负债成本改善、净息差企稳回升渝农商行2026H1 实现营收158.92 亿元（YOY+7.81%），营收增速边际小幅回落、但仍处于高增长区间，其中利息净收入为主要支撑项（YOY+15.2%）。2026H1净息差为1.66%、较年初提高6bp，呈现企稳回升态势，主要受益负债端成本改善，存款成本为1.34%、较年初下降21bp。2026H1 中间业务收入实现8.21 亿元、同比增长5.25%，财富管理与综合化服务能力逐渐凸显；投资收益及公允价值变动净损益15.12 亿元，同比下降30.06%，系公司综合研判市场情况，适度调整债券止盈规模。综合来看，公司盈利稳健，我们维持其2026-2028 年盈利预测，预计渝农商行2026-2028 年归母净利润分别为129/138/149 亿元，分别同比增长6.2%/7.07%/8.18%；期末摊薄股本EPS 为1.13/1.21/1.31 元；当前股价（2026-09-04）对应2026-2028 年PB 分别为0.5/0.5/0.5 倍，维持“买入”评级。
　　区域红利释放，对公表现强势、扩表动能延续资产端，截止2026Q2 末渝农商行总资产为1.79 万亿元（YOY+9.70%）；贷款本金总额8477 亿元、同比增长10.39%。其中对公贷款为4842 亿元、同比16.3%，受益于区域战略升级发展，保持高增长态势；零售贷款同比下降6.88%至2798亿元，主要受居民信贷需求较弱所致，消费贷、经营贷款及按揭等品类规模均同比回落。负债端，截止2026Q2 末渝农商行存款余额为1.09 万亿元、同比增长6.23%，公司持续深耕区域县领市场，存款基础稳固。
　　资产质量稳健，资本安全垫夯实
　　渝农商行资产质量整体延续改善态势，2026Q2 末不良率1.05%、较年初下降0.03pct。分结构来看，对公贷款不良率下行0.01pct 至0.54%；零售贷款不良率上行0.16pct 至2.23%，主要受零售贷款规模收缩被动抬升。拨备覆盖率357.47%，同比略有下降、但仍较充裕。2026Q2 末核心一级/一级/总资本充足率分别为12.33%/12.87%/14.07%，均明显高于监管底线，安全边际充足。
　　风险提示：宏观经济增速下行，零售风险敞口扩大，中收表现不及预期等。

渝农商行(601077)：净息差回升 资产质量稳健

渝农商行(601077)：净息差回升资产质量稳健