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机构：长江证券
研究员：陈亮/李锦/杨洋/霍博
公司发布2026 年半年报：2026 年上半年公司实现营收55.17 亿元，同比+50.29%，实现归母净利润0.30 亿元，同比-94.15%，实现扣非归母净利润-0.15 亿元，同比-103.12%；2026 年单二季度公司实现营收30.35 亿元，同比+31.08%，实现归母净利润-0.54 亿元，同比-115.79%，实现扣非归母净利润-0.78 亿元，同比-123.42%。
事件评论
Q2 营收较好增长，公司App 用户规模及活跃度呈现快速提升趋势。2026 年上半年公司营收同比+50.29%，其中单Q2 营收同比+31.08%，截至2026 年上半年末，公司全景相机及运动相机产品全球累计出货量突破1000 万台。预计行业较好增长的同时，公司份额维持领先地位，据IDC 口径，2026Q1 全景相机市场全球出货量超过50 万台，同比增长超50%，公司在全景相机领域排名第一且大幅领先，出货量份额接近70%。上半年拆分来看，分产品线，公司消费级智能影像设备/专业级智能影像设备/配件及其他产品营收分别同比+51.56%/-18.78%/+34.61% ， 分区域， 公司境内/ 境外营收分别同比+97.71%/+30.67%。此外，公司App 用户规模及活跃度呈现快速提升趋势，截至2026 年6 月，公司月度用户数量比去年同期上涨67%，用户导出文件总量上涨126%；2026 Q2影石云端自动剪辑功能“时刻Pro”的导出率提升至60%;云存储付费用户数量较去年同期上涨超124%。
战略投入叠加存储价格压力影响下，公司利润率表现阶段性承压。2026 年上半年公司毛利率达41.42%，同比-9.79pct，预计主要系存储价格压力及竞争相对激烈等因素扰动，分产品线来看，公司消费级智能影像设备/专业级智能影像设备/配件及其他产品毛利率分别达39.12%/69.66%/58.07%，分别同比-10.74/+7.58/-1.02pct，分内外销来看，公司内销/外销毛利率分别达36.30%/44.28%，分别同比-12.78/-7.57pct。费率端来看，公司在销售/研发方面加码投入，对应2026 年上半年公司销售/管理/研发/财务费率分别达18.43%/4.51%/18.25%/1.40%，分别同比+1.33/+0.88/+2.95/+1.34pct。综合影响下上半年公司归母净利率/扣非归母净利率分别达0.55%/-0.28%，分别同比-13.61/-13.68pct。
2026Q2 来看，公司毛利率同比-11.88pct 至38.33%，预计存储价格压力阶段性加大，费率端来看，公司销售/管理/研发/财务费率分别达18.70%/3.83%/17.87%/1.40%，分别同比+2.64/+0.29/+3.61/+1.30pct，对应Q2 公司归母净利率/扣非归母净利率分别达-1.79%/-2.56%，分别同比-16.62/-16.86pct。
投资建议：公司是全球全景相机和运动相机龙头，公司高度年轻化以及极具活力的组织体系形成有力支撑。公司持续挖潜用户需求和应用场景，并持续以高效的研发投入实现产品差异化突围。在此基础上，公司积极出海打造全方位渠道体系，已然形成优异的品牌认知。
基于此我们认为公司有望立足深厚全景技术积淀持续挖掘增量，成长空间值得期待。我们预计公司2026 年至2028 年归母净利润分别达4.68、11.75、27.07 亿元，对应公司PE分别为99.97、39.80 和17.27 倍，给予“买入”评级。
风险提示
1、产品迭代不及预期风险；2、市场竞争加剧风险；3、国际贸易摩擦及关税风险。