中力股份(603194)：26H1营收同比+14% 毛利率改善、智能化打开成长空间-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：周尔双/韦译捷

　　营收稳健增长，26H1 剔除汇兑利润同比约+26%2026 年上半年公司实现营业收入39.2 亿元，同比增长14.2%；归母净利润4.3 亿元，同比下降4.3%，其中汇兑亏损约0.7 亿元（去年同期汇兑收益0.6 亿元），影响利润增速约30%（=2026H1 汇兑亏损的增加/2025H1 归母净利润）。单Q2 实现营业收入21.8 亿元，同比增长15.2%；归母净利润2.5 亿元，同比下降3.8%，其中汇兑亏损约0.4 亿元（去年同期汇兑收益0.4 亿元），影响利润增速约31%。受益于电动平衡重大车放量、数智物流解决方案拓展，公司收入稳健增长。
　　毛利率持续改善，费用率整体优化
　　2026 年上半年公司销售毛利率30.9%，同比提升1.5pct，销售净利率为11.1%，同比下降2.1pct，扣非后销售净利率为10.4%，同比下降2.2pct。
　　2026 上半年公司期间费用率15.7%，同比上升2.9pct，其中销售/管理/研发/ 财务费用率分别为5.9%/4.4%/3.6%/1.9% ，同比分别变动-0.4/-0.1/-0.3/+3.7pct，规模效应摊薄销售与管理费用，汇兑影响财务费用。
　　外销持续拓展，智能化打开第二成长曲线
　　公司为国产电动叉车龙头，2021-2025 年三类车全球销量份额超20%，一类车凭油改电技术和对外积极合作（如2025 年与永恒力签署合作协议），在国内外市场弯道超车，份额正快速提升。展望下半年，叉车内销低基数下保持稳健、海外高油价下中国锂电叉车性价比凸显（截至2025 年国内/海外大车锂电化渗透率约25%，根据Interact Analysis 预测，到2034 年渗透率有望提升至约75%），龙头份额提升与行业β修复共振。同时，中力与国内同行相比、美欧敞口更高，美国依托早年收购的本土品牌BIGJOE 开展业务，欧洲积极与同行合作，打开海外市场。中长期，制造业和物流业无人化转型为大趋势，叉车企业切入智能物流和解决方案具备供应链和销售渠道优势，有望成为第二成长曲线。公司通过品牌中力数智（X-Mover）布局，提供产品级、模式级和系统级三类方案，自下而上覆盖不同层级的用户需求，后续随具身搬运机器人新品与订单落地，将对业绩和估值持续产生催化。
　　盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028 年公司归母净利润分别为9.2/10.3/11.7 亿元，当前市值对应PE 15/13/12X，维持“增持”评级。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等。