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机构：申万宏源研究
研究员：胡书捷/王珂
点评：
通用自动化高增带动收入较快增长，毛利率基本稳定。分业务来看：1）工业自动化与数字化业务收入约135 亿元，同比增长约29%，其中通用自动化业务收入约110 亿元，同比增长约36%（伺服系统约48 亿元、变频器约33 亿元、PLC&HMI 约14 亿元），智慧电梯相关产品收入约24 亿元，同比增长约5%；2）新能源汽车动力系统业务收入约94 亿元，同比增长约4%，电驱总成系统交付量约50 万台套；3）新兴业务（智能机器人及数字能源）收入约14.7 亿元，同比增长约96%。分地区来看：境外收入16.39 亿元，同比增长24.18%。
毛利率端：整体毛利率29.74%，同比下降0.48pct，其中工业自动化与数字化毛利率41.37%，同比+0.03pct 基本稳定；新能源汽车动力系统毛利率12.82%，同比下降4.02pct，主要系客户结构和产品结构变化、大宗商品价格上涨的共同影响；新兴产业毛利率28.38%，同比下降5.40pct，主要受低毛利储能业务占比提升影响。费用端：销售、管理、研发和财务费用率分别为2.93%、4.05%、9.02%、0.20%，合计16.20%，同比下降约0.46pct。利润端：
受到国内新能源汽车需求下滑，叠加原材料价格上涨影响，控股子公司联合动力26H1 归母净利润大幅下滑至-0.88 亿元（去年同期5.49 亿元）。此外，投资收益0.41 亿元，其他收益2.26 亿元，同比下降较多；信用减值损失1.64 亿元、资产减值损失3.32 亿元，同比上升明显。26H1 扣非利润的增长说明公司的盈利韧性。
新兴业务收入高增，有望打开长期成长空间。2026 年上半年新兴业务（智能机器人及数字能源）实现销售收入约14.7 亿元，同比增长约96%。智能机器人方面，公司工业机器人产品在中国市场份额9.2%（排名第三、本土厂商第二），SCARA 机器人份额约25%排名第一；数字能源方面完成多个重要项目交付，国内外双线并进。
上修盈利预测，维持买入评级。公司在工控自动化领域的天花板高，依然有极大成长空间，出海将进一步打开成长天花板；积极布局人形机器人&具 身智能业务，已推出系列核心零部件。我们上修2026-2028 盈利预测至56.45、67.46、77.75 亿元（原值56.21、64.78、74.37亿元），对应PE 分别为29、24、21 倍，维持买入评级。
风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、定点车型销量不及预期风险。