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机构：长江证券
研究员：蔡方羿/陈亮/曹海花/米雁翔
事件评论
收入端：2026Q2 收入增长略降速但仍稳健，外销增长优于内销。拆分2026H1 看，1）分地区：内销/外销收入分别同比+2.4%/+20.3%至81.94/1.71 亿元；2）分业务看，2026H1估计电连接业务收入同比微增、智能电工照明实现个位数增长（照明增长预计优于墙壁开关）、新能源业务整体估计同比持平左右。
盈利端：2026Q2 毛利率同比下降，控费持续显效。2026Q2 毛利率同比下降2.8pcts 至40.7%，毛利率下降主因原材料价格提升（估计短期无提价规划，未来会综合市场因素考量）；费用方面，2026Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.3/-0.8/+0.4/+0.3pct 至7.4%/4.1%/3.5%/-0.4%，管理费用率下降估计主因薪酬及股份支付费用减少。此外，上半年公司非经常收益同比增加，主因委托他人投资或管理资产的收益增加。
传统业务：具备深厚的制造和渠道壁垒，现因行业需求弱处于磨底过程。 1）电连接业务：
致力强化传统业务核心竞争力，以产品迭代创新筑牢基本盘，同时布局新业态（嵌入式用电、电动工具及附件等），在挑战中增强经营韧性；2）智能电工照明业务：以AI 智能+健康照明构建产品竞争力，充分发挥多品类集成优势，持续提升业务与品牌影响力。
新能源业务：不断提升家用、商用充电品类产品创新与客户服务能力，加速储能业务开拓。1）C 端：推出“天际”“优享”等智能化家用产品，截至2026H1，公司终端网点超3.5w 家；2）B 端：围绕“渠道+场景”完善解决方案能力，聚焦重点场景，形成覆盖城市/高速快充、专线/专属充电、目的地充电、光储充放一体化及1.7kW 至3MW 多功率段场景的完整服务能力，为乘用车、商用车、物流及重卡车队等客户提供综合补能解决方案。
新孵化业务：聚焦数据中心和太阳能照明。数据中心以PDU 产品为基础，与字节跳动、腾讯等合作，推出适配AI 算力的大功率直流PDU、智能母线等新产品；太阳能照明依托五金、电商既有渠道，聚焦路灯、庭院灯品类推出创新产品实现良好增长，具备出海潜力。
国际化业务：家装墙开、新能源储能为核心引擎。公司持续以家装墙开、新能源储能为核心引擎，聚焦东南亚、欧洲等重点区域，同步发力国际电商，截至2026 年上半年，国际化业务已覆盖超过40 个国家。
现金流&股息率优：预计2026-2028 年实现归母净利润42.3/44.9/47.2 亿元，对应PE 为17/16/15X。公司现金流优，2025 年分红比例为84%，假设2026 年维持同样分红比例，对应当前股息率约为5.1%（截至2026 年8 月31 日）。
风险提示
1、新业务开拓不及预期；
2、地产销售及竣工不及预期。