涛涛车业(301345)2026年中报点评：高尔夫球车保持高增北美产能顺利爬坡成本可控-格隆汇

机构：光大证券
研究员：洪吉然/倪昱婧

　　事件：公司发布2026 年半年报，表现符合预期。26H1 公司收入27.51 亿元，同比+60.6%，归母净利润5.40 亿元，同比+57.9%，扣非归母净利润5.36 亿元，同比+58.2%；其中26Q2 公司收入16.92 亿元，同比+57.5%，归母净利润3.64亿元，同比+42.3%，扣非归母净利润3.61 亿元，同比+43.0%。
　　点评：
　　电动高尔夫球车保持高增，成为收入增长的主要支柱：26H1 公司电动出行产品收入21.09 亿元，同比+83.1%，主要系2025 年电动高尔夫球车行业“双反”，公司率先布局以越南+美国+泰国的全球化供应体系，带动份额提升，26H1 公司美国工厂顺利投产，已经有3 条电动低速车产线稳定运行，第4 条产线正在按需筹备；26H1 电动出行产品毛利率44.94%，同比-0.3pct，基本同比维稳，验证公司通过提价，能顺利传导美国制造的成本增加和原材料涨价压力，北美制造成本可控。
　　26H1 动力运动收入稳健增长，大排量全地形车产品迭代。26H1 动力运动产品收入5.32 亿元，同比+8.6%。其中小排量全地形车夯实基础市场基本盘，500CCATV、650CCUTV 已经开始小批量试产和销售，公司持续推进大排量全地形车油改电技术升级，大排量电动UTV 计划年内推向市场。
　　多重压力下公司毛利率稳中有升，验证出色的成本控制能力。26Q2 公司毛利率43.25%，同比+1.6pct，公司在原材料涨价、人民币升值、美国制造成本抬升等多重不利因素下，通过提价和美国工厂运营提效，保持毛利率稳中有升，验证成本控制能力。26Q2 销售/管理/研发/财务费用率7.71%/3.13%/2.09%/1.64%，同比+0.7/-0.9/-0.3/+2.8pct，财务费用率同比提升主要系人民币升值带来汇兑损失。
　　盈利预测、估值与评级：公司为全球电动低速车行业头部企业。电动高尔夫球车场外市场贡献增量需求，“双反”政策加速行业格局重塑，公司全球化布局有助于份额提升；布局燃机业务，探索新的增长极。我们维持2026-2028 年归母净利润预测为12.96/16.35/21.10 亿元，同比+58.8%/+26.1%/+29.0%，当前市值对应的PE 为19/15/12 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外产能爬坡不及预期、大排量全地形车放量节奏不及预期等。

涛涛车业(301345)2026年中报点评：高尔夫球车保持高增 北美产能顺利爬坡 成本可控

涛涛车业(301345)2026年中报点评：高尔夫球车保持高增北美产能顺利爬坡成本可控