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机构：长城证券
研究员：肖亚平/林森
点评：染料与中间体销量增长，推动公司业绩同比上行。1H26 公司染料/中间体/房产业务营业收入分别为41.18/14.35/3.90 亿元， 同比变化分别为13.38%/-4.69%/72.02%。公司业绩增长主要来源于染料与中间体销量的同比提升。染料方面，公司核心中间体大部分实现自给，有效对冲原料涨价带来的成本压力，构建起明显的成本壁垒；中间体方面，公司中间体产能稳定释放，部分产品价格出现一定幅度的上涨，成为上半年盈利核心支撑。
产量方面，2026 年上半年公司染料/中间体/助剂的产量分别为11.08/5.30/1.95 万吨，YoY 分别为0.04%/-8.41%/-8.48%。销量方面，2026 年上半年公司染料/中间体/助剂的销量分别为12.65/5.29/3.04 万吨，YoY分别为9.62%/6.84%/-2.42%。
费用方面，1H26 公司销售费用率为4.68%，较上年同期下降了0.54 个百分点；财务费用率为5.53%，较上年同期上升了6.38 个百分点；管理费用率为5.56%，较上年同期下降了1.04 个百分点；研发费用率为3.96%，较上年同期下降了0.75个百分点。
现金流方面，1H26 经营性活动产生的现金流净额为17.99 亿元，同比下降56.78%；投资活动产生的现金流净额为-6.69 亿元，同比上升83.54%；筹资活动产生的现金流净额为11.31 亿元，同比上升152.57%。期末现金及等价物余额为88.98 亿元，同比上升18.73%。应收账款同比上升9.73%，应收账款周转率有所上升，从2025 年同期的3.22 次上升到3.49 次；存货同比下降5.21%，存货周转率有所上升，从2025 年同期的0.16 次上升到0.17 次。
公司中间体成本优势逐步显现，染料价格上涨背景下有望获利。根据公司2026 年半年报披露，公司依托成熟的一体化中间体配套产能，核心中间体大部分实现自给，有效对冲原料涨价带来的成本压力，构建起明显的成本壁垒。受上游原材料及中间体成本影响，今年以来染料价格逐步走高，根据百川盈孚数据显示，截至2026 年6 月底，分散染料/活性染料价格分别为25/31 元/公斤，较年初分别上涨 47.06%/40.91%。我们认为公司作为染料行业中的龙头企业，依靠自身中间体自供优势，成本受影响相对较小，有望在染料价格上涨中获利。
公司房地产业务有序推进，未来有望贡献稳定现金流。根据公司2026 年半年报披露，房地产业务方面，华兴新城“湾上”高层住宅室内精装修完成，启动预看房筹备工作，为年底交房做好铺垫，自持公寓、商办项目保持稳定出租率，持续贡献稳定现金流。
投资建议：我们预计浙江龙盛2026-2028 年收入分别为184.33/197.96/190.64 亿元，同比增长38.5%/7.3%/-3.7%，归母净利润分别为29.07/33.55/35.40 亿元，同比增长58.9%/15.4%/5.5%，对应EPS 分别为0.89/1.03/1.09 元。结合公司9月2 日收盘价，对应PE 分别为13.7/11.9/11.2 倍。我们认为公司作为染料行业中的龙头企业，依靠自身中间体自供优势，成本受影响相对较小，有望在染料价格上涨中获利，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；研发风险