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机构：中信建投证券
研究员：程似骐/陶亦然/李粵皖
奇瑞汽车作为中国乘用车出海龙头，出口连续23 年位列第一。
公司通过“油电并举”战略，可兼顾稳健经营与电动化转型；旗下六大品牌全面覆盖新能源各细分价格带及主流燃油车市场。往后看，公司加速智驾上车，理清管理架构后，通过多品牌协同发力，加大对新能源各细分领域的投放力度，看好公司电动化转型与高端化突破。同时奇瑞加速海外产能扩张与渠道扩容，继续巩固出海先发优势；高毛利出口放量下，销量、业绩持续增长可期。
摘要
公司概况：中国乘用车出海龙头，多品牌多动力均衡布局。奇瑞汽车是一家全球领先的中国乘用车企业，2025 年销量超260 万辆，位列国内第三；出口近130 万辆，连续23 年国内第一。公司主要从事乘用车及相关组件、零部件的生产与销售，整车业务占比超过90%；旗下拥有奇瑞、捷途、星途、风云、iCAR、智界六大品牌，采用油电并举、梯次布局的策略，全面覆盖新能源各细分价格带及主流燃油车市场。作为第一家掌握发动机、变速箱、底盘、平台等核心技术的中国车企，奇瑞在燃油、混动领域具备较强技术优势与深厚造车经验。近年来公司依托“瑶光2025 战略”与混动新车周期，加速电动化、智能化转型，新能源增速大幅快于行业；出口通过多品牌多动力、渠道产能扩张而保持高速增长。
行业概况：全球车市仍处需求修复期，中国品牌出海空间广阔。
目前全球乘用车市场仍处于疫后复苏阶段，海外市场销量向前高逐渐修复。结构上，行业电动化、智能化趋势持续深入，2025 年国内新能源渗透率首次突破50%，出口端亦大幅跃升至40%以上；同期L2++及以上智驾加速普及，渗透率接近30%，同比翻倍增长。出口持续创新高，2025 年突破600 万辆；中长期看海外潜在市场约2500-3000 万辆，增长空间依旧广阔。
主业分析：国内转型与出海扩张加速，看好公司销量增长与业绩释放。近年来公司相继完成智驾快速上车与管理架构调整，2026年将通过多品牌协同发力，加大对城市代步、主流家用、方盒子、科技豪华等细分领域的投放力度，看好公司国内电动化转型与高端化突破。海外方面奇瑞加速产能扩张与渠道扩容，高端与新能源双线突破。高毛利出口放量下，奇瑞销量、业绩持续增长可期。
盈利预测与估值分析：预计公司2026-2027 年归母分别为195 亿元、264 亿元，对应PE 为7X、5X。考虑业绩增长持续性、出口领先地位、国内新能源转型速度及高端化潜力，我们认为公司PE应位于可比公司均值（26 年10X）或以上，给予“买入”评级。
风险分析
1、行业景气不及预期。2026 年新能源乘用车购置税开始征收，国内政策扶持退坡预期下，宏观经济波动、消费者收入增长放缓等因素均会对汽车行业需求产生影响。
2、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂和零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或加剧，整车和零部件企业的市场份额及盈利能力或将有所波动。
3、汇率波动风险。公司海外销售收入比重较大，未来如果境内外经济环境、政治形势、货币政策等因素发生变化，使得本外币汇率大幅波动，公司将面临汇兑损失的风险。
4、研发与创新风险。若公司研发的产品不受市场欢迎，或公司不能根据市场需求和行业标准研发及制造具有竞争力的产品，则公司可能面临新产品研发失败的风险，进而可能会对公司的整体发展产生负面影响。